本报记者 陈昆才
农发行金融债遇冷 1月7日，中国农业发展银行(下称“农发行”)在银行间市场招标发行2008年第一期3年期固定利率金融
债券，招标结果显示，本次发行受到冷遇。
此次农发行3年期固息债计划招标120亿元，而实际投标量仅为139.5亿元，认购倍数仅为1.15倍；70家应投机构中，只有37家参与投标；最终票面利率为4.65%。
在发行前，农发行还表示，“本期债券首场招标结束后，发行人有权以数量招标的方式向首场中标的承销团成员追加本期债券发行规模”。实际上，农发行并未追加发行。
仅仅两周前，国开行7年期固息债发行，却是另一番场景。
2007年12月24日，国开行发行7年期固息债，规模为200亿，采取数量招标方式，票面利率为5.14%，高于二级市场利率近20BP，认购倍数高达7.6倍，显示机构配置热情极高。
为何会形成如此大的落差？1月7日下午，一位参与投标的机构交易员认为，“短债受调控和加息影响大，而且票面利率也不高，大家都预期3年期债未来还有较大的上升空间，但中长期债券的空间有限”。
从发行利率来看，此番农发行3年期固息债发行利率为4.65%，仅高于二级市场收益率5个基点左右，而上期国开行7年固息债发行利率高出二级市场收益率多达20个基点。
一位保险资产管理公司的分析师提醒记者，由于“农发债流动性差”，不受机构欢迎也是正常现象。更多的市场分析认为，加息预期增强和短期资金面趋紧是此次农发行金融债受冷遇的主要因素。
市场资金紧张 招商银行（
爱股,
行情,
资讯）于1月7日发布的分析报告也指出，去年12月24日至12月30日，央行公开市场净回笼资金1530亿元，票据及回购到期释放资金1610亿元，央票发行为520亿元，同时央行进行正回购操作高达2620亿。
2007年12月25日，央行进行正回购操作，7天为580亿元，28天为510亿元。当日，银行间债券市场质押式回购交易金额激增68.5%，7天回购利率也较上一交易日上涨34.8点。
随后的12月27日、28日，央行连续两天进行正回购操作，规模分别为770亿元和760亿元。由此引发质押式回购交易在28日再度放量激增，增幅近七成。
央行如此快速的回笼资金，令大型商业银行始料不及，“元旦前，市场上的资金骤然紧张，几家大行到处借钱，这是从来没有过的，一直到1月3日、4日，大行才缓过劲来”。一位交易员告诉记者。
另外，经历股改上市的大中型商业银行已经改变过去那种存款年底冲高的做法，而是在年底之前纷纷挤掉存款中的水分，将一些过路资金拦在门外，因为这些资金在元旦后肯定会走掉。所以，央行在此间加大正回购力度，必然引发了大行的短期资金压力。
农发债的发行只能说是碰上了最差的市场情况。
更何况，部分机构甚至担心央行会出台更严厉的从紧政策。一家大行的资金部人士称，市场曾有预测表示，08年可能会有两次加息，不排除一季度有加息的可能，“当然还是要看CPI的走势”。这种观点得到多位受访人士的认同。
招商银行于1月7日发布的一份研究报告称，该行最
新经济情绪调查指数显示，在12月21日加息后，加息预期占比由11月份的63%显著下降至12月份的37%，加息预期短期内明显缓解。但是，这位分析师指出，由于今年1月份到期的央行票据高达10700亿，可能导致市场整体资金流动性加剧，央行将加大公开市场操作力度，“央行继续上调存款准备金率的可能性不能排除”。
1月8日央行发行的第四期票据。已经明显加大了回笼力度。第四期中央银行票据期限1年，最高发行量500亿元，大大高于上周四的发行规模。
21世纪经济报道
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