企业债进入活跃期

　　马宜敏

　　“熊偏债、牛偏股”，当市场信心变得萎靡，越来越多的资金也开始流出股票市场，去寻求一些安全边际更大的投资品种。比如，近期发行的100亿宝钢分离债，就吸引了近千家机构参与申购，申购和获配的机构数量都创下了历史新高。

　　对投资者而言，分离债属于“攻守兼备”的品种，其所附送的权证成为分离债申购高额收益的主要来源，如最近上市的康美CWB1出现了连续上涨。权证的火爆吸引了大量投资者。但宝钢权证能否复制这样的走势存在较大的疑问，主要原因在于其上市规模较大，达到16亿份，接近石化CWB1的一半。石化CWB1上市后高开低走让不少投资者记忆犹新。而正股市场能否继续回暖走势也有待观察。

　　受到银根紧缩及贷款成本趋高的影响，除分离交易可转债这种创新型公司债外，普通的企业债、公司债也正在被各类企业所“追捧”。

　　企业债券市场泛指目前银行间及交易所发行交易的企业债、公司债、中期票据及短期融资融券市场。今年以来，企业通过发行债券方式再融资规模达3504.6亿元，已远超过新股发行、增发(含定向增发)、配股等股本融资方式。其中，10家上市公司发行了564.85亿元分离交易可转换债，38家企业发行了1160亿元企业债。

　　当中期票据暂停发行后，企业债、公司债和短融市场将可能进一步扩容。

　　我国公司债券加快发展以后，由于债权融资的便利性大大提高，一些建设周期较短、风险较低的投资项目完全可以通过债券市场融资来完成；而股票市场将主要面向一些周期较长、风险较高的投资项目。此外，股权分置改革之后，股东比以前更加珍惜自身的股份数量和价值，在融资方式选择上，将更加慎重，如果债券市场融资能够更加方便快捷，相信应当能够吸引一部分企业选择债券融资。另外，债务资本的筹集费用和利息可以在所得税前扣除；而权益资本只能扣除筹集费用，股息不能作为费用列支。

　　在目前从紧的货币政策条件下，银行的信贷投资规模将受到限制，企业和个人进入债市的途径有多种，一方面，越来越多的企业将通过发行债券或者通过银行的信托贷款类理财产品进行直接融资，企业分离交易债券和无担保的信托贷款利率有走高趋势。

　　另一方面，今年以来管理层连续批准了多只债券型基金，一定程度上也为债券市场增加了大量投资资金，吸引更多社会投资者的参与进入。
　　

东方早报

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