伟星股份 国金证券
伟星股份：市场需要深刻理解公司的竞争优势
在行业效益增速放缓、整合加剧的情况下，行业现状对公司经营影响较小，我们认为公司领先的经营模式、较强的竞争实力能够保证业绩持续快速增长；在服装品牌化、个性化、时尚化的今天，公司深刻并具有前瞻性的理解市场个性化需求提高的变化趋势，建立的管理体制和流程都是为了更好满足客户需求和服务好客户，这些是公司竞争优势的核心基础，是其它竞争者最难以超越的壁垒；公司30年经营历史在服装辅料市场形成的品牌地位、遍布全国的销售网络和富有经验的销售人员、积极主动的销售和服务意识、与市场紧密结合的强大研发队伍是公司业绩增长的内部直接推动因素；上市后带来的资金、规模和知名度提高是公司业绩增长的外部推动因素；自上市以来，收入和净利润的持续高速增长、毛利率稳中有升证明了公司竞争力的优势所在。
公司50-60%的销售收入来自于国内品牌服装企业，已经成为Zara和H&M的核心供货商，和品牌服装企业一样，公司最能享受国内消费升级带来的巨大收益。
由于品牌服装企业收入以20-50%的速度增长，我们认为公司未来业绩有望以30-40%的速度持续增长，预计08-2010年公司实现净利润1.57亿元、2.17亿元和2.93亿元，EPS1.047元、1.444元和1.95元，分别同比增长35.7%、38.0%和35%。
根据分析比较，我们认为公司市盈率应低于品牌服装企业，但高于其它纺织生产企业，25-29倍比较合理，根据08年预期业绩，对应价格为26.18-30.36元，目前股价24元，我们维持买入建议。
国元证券
伟星股份：服饰品消费品牌化的受益者
一季度业绩平稳增长。公司一季报显示，公司销售入与去年同期相比增长35.44%、归属于母公司的净利润同比增长29.35%、毛利率水平小幅增长至30.02%，公司业绩平稳增长。
公司将会是服饰品消费品牌化的受益者。国内经济增长以及城市化进程带动整个消费数量的提升和消费档次的提高。反应在服装消费领域，就是服装消费的数量与消费的质量的提高。公司的主要客户为国内各品牌服装企业并且已经建立起具有竞争力的销售网络，公司将会是服饰品消费品牌化的受益者。
公司所处的行业位置有利于平滑下游的波动性。公司所处的行业位置为服装产业链的中游，也就是为下游服装产业提供连接类的辅料产品。在下游品牌服装的竞争日趋激烈的情况下，品牌之间的此消彼长难以避免。但是，在消费升级的大背景之下，只要品牌服装消费趋势维持向好的情况下，基于公司在行业中的地位与技术优势，可以获得相对平稳的收益，平滑下游品牌竞争中的波动性。
募集资金项目的实施有利于未来的稳定增长。公司于2007年底公开增发1000万股，募集资金2.68亿元。项目的实施可以有效的满足未来三年内的产能需求，为未来业绩的稳步增长提供保障。
风险因素。公司主要风险为下游销售放缓带来的不确定性。
公司07/08E/09E/的每股收益分别为0.80元/1.04元/1.38元/。我们认伟星股份所处的是中游的辅料制造业行业，公司的市场占有率在同行业中处于绝对优势，周期性较小。同时，公司销售渠道给公司未来增长提供了一定的稳定性。因此，给于09年22-25倍的PE,合理的价值为30.36-34.50元。
东方证券
伟星股份：国内纽扣行业的龙头企业
公司是国内纽扣行业的龙头企业，在中高档纽扣市场的占有率接近20%。
公司07年实现营业收入118570万元，净利润11571万元，同比分别增长了39.49%和69.73%。公司07年经营业绩依然保持快速增长的主要原因来自于原有业务竞争力不断提高和前期增发募集资金投产带来的新老业务全面开花。而盈利增长超过收入增长的原因是综合毛利率的明显上升以及部分所得税抵扣所致。07年公司各项业务除了实现销售收入的快速增长外，毛利率均保持了上升态势，在各种原辅料成本日益上升的背景下难能可贵，也充分体现了公司在服饰辅料行业的龙头地位和竞争实力。年报显示，在销售规模不断扩大的情况下，近3年公司应收帐款周转率、存货周转率和总资产周转率总体保持上升态势，整体运营保持了良好的质量。
公司08年一季报营业收入和净利润同比分别增长了35.43%和29.30%，每股收益为0.05元。在遭受雪灾影响工人返工的情况下，仍能保持如此良好的增长，充分显示了公司在行业内较强的抗风险能力和竞争力。报告期公司主营毛利率保持上年同期30%的水平，盈利增长低于收入增长的主要原因在于以销售费用为主的期间费用增长明显。按照公司业务特性，以往一季度仅占全年盈利的5%—10%之间，对全年盈利的贡献很小。随着后期旺季来临带来的盈利集中释放和全年所得税率的下调，我们预计公司能充分覆盖费用的增长。
公司作为中高档服饰辅料领域的龙头企业，未来将受益于国内消费升级带来的服饰高档化和服装品牌集中度的提高，以及下游国际服装和箱包产能向国内日益转移带来的就近采购增加。同时作为一家以内销为主，下游客户也以内销型品牌服装企业为主的公司，未来受行业系统性风险的冲击相对较小。
我们认为未来公司的业绩增长将主要来自于增发募集资金逐步投产带来的拉链和水晶钻产能的持续扩张和纽扣产品附加值的提高。同时拉链业务随着规模效益的释放，毛利率将呈现稳步上升态势。而从08年起公司所得税由原先的33%下调为25%对公司的业绩增长将产生进一步的推动作用。我们维持此前的盈利预测，预计公司未来两年净利润的年复合增长率在42%左右。我们认为公司是行业内为数不多增长较为确定的公司，维持“买入”评级。
南玻A 联合证券
南玻A：从玻璃到光伏华丽转身即将上演
公司正处于战略转型的关键阶段：多晶硅项目一旦顺利投产，将成功打造完整的光伏产业链，加上从08年开始步入快速增长期的传统玻璃业务，业绩将出现爆发性增长，股价具备极大的上涨空间。
预计到09年公司Low-E玻璃产能将达到1200万平米，比07年增长200％左右，节能减排的大背景下Low-E需求旺盛，而公司的技术优势将保障在竞争中的有利地位，未来三年净利润CAGR接近80％。虽然08年可能出现下滑，但随着新增产能的释放，浮法玻璃净利润将从09年开始重新增长，预计2010年比08年增长100％。而精细玻璃业务也将稳定增长。
在美国、欧洲市场即将全面启动、环保意识不断增强、石油价格高企的今天，全球光伏产业仍有望延续前10年30％以上的高速增长率。而多晶硅依然是产业发展的瓶颈，08－09年处于供不应求的状态，到2010年才可能重新达到脆弱的供需平衡。预计08年多晶硅现货价格为400美元/公斤，09年为300美元/公斤以上，2010年为200－250美元/公斤。
公司初步形成了从上游多晶硅至中游硅片、电池片至下游电池片、电池组件的完整光伏产业链，能够有效规避多晶硅价格大幅波动的风险，致使公司充分受益于全球光伏行业的迅猛增长。
玻璃业务的业绩能够支撑目前的股价，具备较高的安全边际。如果多晶硅项目如期投产，预计2009－2010年EPS将分别达到1.59和2.19元。如果按09年20倍PE估值，公司合理价格为32元，目前有70％的上升空间，建议“增持”。
中信建投
南 玻 Ａ：安全边际高的太阳能产业公司
公司已经发展成为以浮法玻璃、工程玻璃、精细玻璃三大产业为支柱的大型产业集团,并正在全力发展太阳能光伏产业。公司在积极推进节能玻璃、太阳能产业等各项目建设的同时,对于在公司总资产、净利润中所占比例比较小的非主业的下属企业采取了“抓大放小”的战略部署。07年10月31日和08年1月16日分别公告出售深圳南玻汽车玻璃有限公司和深圳南玻电子有限公司，专心关注战略发展的主业。
公司前三季共实现总营收30.5亿元，同比增长47.02%。，实现净利润3.86亿元，同比增长21.66%。公司总营收实现高速增长主要得益于公司规模的不断扩大以及今年以来玻璃行业的景气持续向好。考虑到国家对玻璃行业的准入条件的提高以及强制淘汰部分技术落后企业，短期内供应不会迅速增加，另外随着未来房屋开工面积的继续加大，需求方面也将维持持续增长态势，因此我们认为玻璃价格和需求都将维持稳定态势，行业景气向好仍将持续。产能上，成都南玻玻璃有限公司计划新增900T/D浮法玻璃生产线，主要生产5-12mm高档浮法玻璃原片，预计2009年中期建成；河北省廊坊市永清工业园区，建设两条日熔量分别为600吨和900吨的生产线。
随着我国消费升级和建筑节能要求的日益提高，传统浮法玻璃在建筑上被更加节能型的深加工玻璃的替代是必然的趋势。这一领域无疑是玻璃行业中增长最为确定，空间最大的领域，工程玻璃市场将保持长期景气状态。工程玻璃业务在未来两年将成为公司的重要业绩贡献来源，南玻东西南北的地理布局保证了其在地域结构上的优势，可钢化LOWE和从浮法到LOWE一体化产品早就其成本优势；工程玻璃的巨大增长空间以及南玻在这一领域的绝对领先地位将为公司的长期增长打下良好的基础。公司在天津、东莞、吴江、成都的四大工程玻璃生产基地项目都在建，这些生产基地的产能将在08、09年集中释放。在精细玻璃业务上，虽由于竞争日趋激烈，毛利率将受到压缩，但需求量的增长会使该项业务保持平稳的增长。
太阳能领域，包括太阳能超白压延玻璃、多晶硅材料、太阳能光伏电池。超白压延玻璃该项目已于2006年10月底点火成功，并于2007年4月正式投入商业运营。2007年上半年，该项目实现净利润230万元；公司计划投资2.58亿元人民币扩建一条日熔量为250吨的太阳能超白压延玻璃生产线及与之配套的年产能为500万平米的钢化深加工生产线，项目建成后,每年将生产高品质太阳能超白玻璃原片625万平米,太阳能电池封装钢化玻璃500万平米，将在08年带来利润贡献。
多晶硅和太阳能光伏电池中，公司25MW的太阳能光伏电池项目也将于07年底投产；公司与俄罗斯国家稀有金属研究院合作，总产能4500吨的多晶硅生产基地一期1500吨多晶硅项目已经在湖北宜昌破土动工，现在设备安装，预计5月份试车，9月份投产；08年3月19日公告，为了将上游多晶硅材料与下游太阳能电池组件紧密链接，保证南玻集团太阳能产业链的完整和完全受控，拟投资69,500万元，在宜昌南玻多晶硅项目生产基地内新建规模为年产能160MW的太阳能级电池硅片加工项目，预计2009年3季度投产。
虽然公司太阳电池和多晶硅项目起步较晚，但我们仅对公司的玻璃产业进行评价，目前估值也并不高，相对来说，其玻璃产业的增长和业绩贡献使其安全边际较高。而完善的太阳能产业链将为其业绩带来翻倍的效应，调整为买入评级。
国泰君安
南 玻Ａ：财务性因素导致业绩超越预期
1季度实现主营业务收入9.77亿元、同增22%，净利润1.97亿、同增260%，EPS0.17元，业绩超出我们预期。主营业务增长主要来自：工程玻璃整合搬迁完毕新建项目陆续投产、东莞太阳能玻璃产能完全释放产品成品率提升、成都浮法玻璃产能完全释放、精细玻璃产能扩大释放。
业绩超出我们预期主要是因为：(1)人民币对美元、港币升值产生汇兑收益增加导致财务费用由上年同期3693万下降至12万；(2)出售深南电子股权等导致投资收益由上期4.8万元增加至4443万元；(3)计提房产减值因出售冲回减值导致资产减值损失由上期419万降至-398万元。
此外超出我们预期的异常财务指标有：(1)毛利率由上期31.9%提升至32.5%；(2)三项费用率由上期21.2%下降至12.2%；(3)营业外收入占比由0.1%提升至0.4%；(4)所得税率由11.3%下降至8.5%；(5)少数股东损益占比由19.5%下降至11.6%；(6)净利润率由6.9%提升至20.2%。
由此可见，公司1季度报告显示出如下信息：(1)在上年完成工程玻璃搬迁整合后，工程事业部步入正轨运行，主营业务保持较快增长；(2)业绩质量略有降低，或者说净利润增长部分来自于其他非业务财务指标调整所致，但其中某些财务指标处理亦对08年全年构成业绩支撑。
吴江/天津工程玻璃、太阳能电池于08年上半年投产，多晶硅、河北两条浮法线于08年下半年投产，成都工程及浮法玻璃于09年中期投产。预期08-09年销售LOW-E玻璃680万平方米、1193万平方米，浮法玻璃122万吨、174万吨，EPS为0.64元、1.17元，同增75%、83%。
我们对公司建立工程玻璃产能确立市场地位、引领行业发展表示赞赏，但同时亦对产能增加过快带来的市场压力表示担忧。多晶硅项目对09年业绩构成重大影响，尚待下半年投产后才能获得更确切论据。工程玻璃市场启动和多晶硅成功运行是最大潜在刺激和风险因素。谨慎增持。
上一篇资讯： 一季度QFII、保险等机构新进和增持个股一览下一篇资讯： 5月22日操盘必读：多空大揭秘
