益佰制药：营销研发双驱动 实现战略性转变
●公司是管理层控股的高科技小盘医药股，自成立以来，除在2006年经历了历史性的经营低谷外，其他时间均保持了持续快速增长的态势。从2007年开始，公司业绩再次获得大幅度提升，各项工作稳步开展，公司经营进入了新的拐点。
●公司横跨OTC和处方药两大系统，拥有覆盖全国800多个县市的营销网络和3个年销售额过两亿元的品种，在抗肿瘤、心血管及镇咳领域具有明显的竞争优势，强大的营销能力已成为公司的核心竞争力，支撑着公司的生存和发展。
●销售渠道的下沉和持续不断的营销改革确保了公司将在较长时间内保持其在营销方面的核心竞争力。
●公司近几年加强了对研发领域的投入，在专利申请和产品研发方面已取得多项成绩。2008年，公司又引进了我国药学研究领域的顶尖人才作为公司研发的领军人物，并顺利成为国家级创新型试点企业，公司开始走上营销和研发双驱动的发展道路。
●公司具有自主知识产权的心脑血管品种——荭草冻干粉针有望获得生产批文，国家生物一类新药、高效溶血栓产品——小纤维酶也将力争在年内完成临床前研究，未来几年中公司将有41个品种陆续上市，为公司的发展奠定坚实的产品基础。
●对人才的高度重视和独特的人才培养体系为公司的发展提供充足的人力资源。
●公司2008年-2010年预计实现每股收益分别为0.57元、0.84元、1.11元，对比公司2007年扣除非经常性损益后0.33元的每股收益，其三年的复合增长率为50%。我们根据盈利来源不同对公司的资产分别进行相对估值，给予公司6个月内的目标价位为20.4元，对应08-09年的PE分别为35.8倍和24.3倍，较6月5日的收盘价12.47元，有64%的上升空间，维持“买入”评级。
●销售费用率的控制水平是公司估值面临的主要风险因素。
(东海证券)
华侨城A：整体上市方案优于预期
●方案优于预期。我们先前曾估算公司拟收购资产价值在80-100 亿元，公司公告的资产评估价值75.5 亿元，不超过83 亿元的融资规模，也接近我们预期的最好情况，加上对老股东全额优先配售的条款，足以保证在目前股价较低的情况下老股东的利益不会受到影响。我们认为目前的方案应该是各种可行方案中对流通股东最为有利的一种情况了。我们先前预期最可能的情景是增发融资90 亿元，当发行价在13-15 元之间时，将新增股本6.00-6.92 亿；按照公告的83 亿的融资规模，新增股本将减少到5.53-6.38 亿股，对老股东有利。方案总体超过了我们的预期。
●集团按比例全额认购新股保持了公司股本结构的稳定，充分尊重了流通股东的利益。集团承诺按现有持股比例(47.70%)全额认购本次发行的股份，增发后大股东的持股比例依然保持在47.7%，打消了部分投资者将本次融资看作大股东套现资产的顾虑。以当前持股比例全额优先配售的安排，使得无论最终以什么价格发行，对大股东和流通股东都是一视同仁，考虑到方案酝酿期间A 股市场的巨大变化，这样的安排充分体现了对流通股东利益的尊重。增发后公司股权结构保持稳定，有利于平衡大股东和流通股东的利益，有利于公司持续发展。
●整体上市将大幅提升公司资产价值和盈利水平，并将为公司长期持续发展打下良好的基础。整体上市后，公司对房地产公司的持股比例将从现在的40％提高到100％，对其他相关公司的持股比例也有不同程度的增加。目前公司拥有各房地产项目的权益建筑面积约273 万平米，我们测算整体上市后，权益建筑面积将达到498 万平米。以各项目目前成交价格水平为基础测算，整体上市后，公司房地产价值639 亿元(其中住宅价值435 亿元、商业地产价值204 亿元)。
●建议老股东积极参与配售。我们认为，公司本次资产收购的方案充分考虑了原有流通股东的利益，目前公司股价严重低估，建议老股东积极足额参与配售。
●房地产新推项目销售良好，维持强烈推荐评级和22.2 元的短期目标价。公司最近推出的几个楼盘定价灵活，得到了市场的积极响应。近日开盘的天麓7 区和纯水岸5 期销售分别达到55%和100%。我们认为公司房地产业务08、09 年仍将有较好表现，贡献净利润18、26 亿元，预计08、09 年EPS0.70(加权平均)、0.84 元。重申强烈推荐评级，根据公司重估价值，6 个月目标价22.2 元。
(招商证券)
柳工：挖掘机将成为近期最大亮点
●08 1Q实现主营收入24.6亿元，YoY增长61.3%，实现净利润1.39亿，YoY增长31%。受原材料成本上涨影响，1Q毛利率同比下降近3个百分点，4月开始对产品提价，涨幅8%，2Q毛利率将小幅回升。预计08年全年毛利率为17.46%，同比下降1.5个百分点。
●装载机国内第一品牌的龙头地位不可动摇。惟产能过剩局面的长期存在将导致行业销量增速放缓。预计未来几年的市场份额将稳定在18%至20%之间。装载机的发展战略为推广高端产品来提升盈利水平，未来出口比例将提高。预计08、09年装载机销量为3.2万台、3.7万台，分别增长18.5%、15.6%。净利润贡献分别为4.2亿、4.9亿。
●挖掘机将成为近期最大亮点，进口替代将为国产品牌挖掘机带来爆发式增长机遇，同时规模化效应也将在08、09年得到明显体现。预计08、09年销量分别为3000台、5000台，分别增长42%、67%。09年市场份额达到5%以上。净利润贡献分别为1.78亿、3.24亿。
●除装载机、挖掘机外，压路机的利润贡献也将呈现较快增长。2010年以后叉车和起重机业务将发展成熟，构成公司长期增长的主要动力。
●预计08、09年净利润分别为6.88亿、9.31亿，YoY增长21.5%、35.3%。EPS分别为1.46元、1.97元，P/E分别为17倍、13倍。给予08年20倍P/E估值，6个月目标价为29元，上升空间17%，建议“买入＂。
(群益证券)
上海机场：浦东机场起降架次增长显著
浦东机场起降架次再现两位数增长。5月份浦东机场共实现飞机起降22,557架次，旅客吞吐量230.5万人，货邮吞吐量23.0万吨，分别同比增长10.7%、-0.3%和24.4%。浦东机场起降架次在连续6个月的个位数增长后，再现两位数增长。前5个月累计，浦东机场共实现飞机起降108,039架次，旅客吞吐量1196.1万人，货邮吞吐量106.7万吨，分别同比增长7.1%、7.4%和14.8%。
未来两年航空公司在上海的运力投放增加仍将主要体现在浦东机场。5月份虹桥机场和上海两机场总体起降架次增长率分别为-0.8%和5.6%,显示航空公司在上海的运力投放增加基本仍体现在浦东机场。事实上，从月度同比数据观察，自去年10月底民航进入冬春航季以来，虹桥机场起降架次基本为零增长。考虑到浦东机场二期工程已全面启用及虹桥机场容量受限，我们相信这一状况在2010年虹桥机场二期工程启用前将是常态。
5月份浦东机场旅客吞吐量同比下降0.3%，国际航线旅客吞吐量下降10.1%是主因。5月份，浦东机场旅客吞吐量较去年同期下降了0.3%，低于起降架次增长11个百分点。分航线看，浦东机场5月份国内旅客吞吐量增长11.7%，与国内航线起降架次12.5%的增长基本匹配；而国际旅客吞吐量同比下降10.1%，远低于同期国际航线起降架次增长11.2%，我们推测汶川地震、安全因素、入境签证更加严格可能是造成这一状况的主要原因。考虑到国内主要航空公司近期相继宣布通过提高国际航线燃油附加、缩减航班量来对冲高油价的影响，我们推测国际航线在未来3-6个月仍然很难有令人满意的增长，尤其是旅客吞吐量指标。
一叶知秋，5月份航空机场整体流量料难有起色。尽管目前主要航空公司和机场的5月份经营数据尚未发布，但上海两大机场起降架次和旅客吞吐量在全国的占比分别约为10%和13%(2007年)，国际和地区航线吞吐量的占比更是超过40%。从上海机场5月份数据推测，5月份全国航空和机场流量增长应继续呈现个位数低增长。分航线看，我们判断5月份航空公司国内航线的客座率整体将较去年同期略有下滑，而国际航线客座率则将出现明显下滑。
维持公司“增持-A”评级。尽管浦东机场流量明显受到了行业整体流量增速的影响，但从4、5两月的运营数据看，浦东机场扩建工程启用后的流量增长效应已初现端睨。随着未来3-6个月影响行业增长的短期扰动因素的消除，浦东机场航空流量的快速增长应可以期待。维持公司“增持-A”评级。
(安信证券)
厦门钨业：业绩增长的高峰期即将到来
对中长期钨价持乐观态度：由于国际市场对未来经济相对谨慎，致使其更多的去消耗库存而减少采购；此外中国产业整顿短期内成效并不显著，这些是导致短期内钨价疲软的主要原因。但中长期我们对中国钨产业整顿提升定价能力持乐观态度，认为钨金属价格具备较大的提升空间。目前钨精矿(含WO365％)价格为8.5 万元/吨，预期08 年均价为9 万元/吨。
宁化行洛矿08 年毛利率水平将低于预期，但09 年恢复正常：宁化行洛矿08、09 年预期产量为2300 吨和4000 吨，08 年预期行洛矿钨精矿吨净利润约为1.5 万元左右，低于我们前期预期的将近3 万元/吨的净利润水平，主要是因为露采山顶分化矿品味较低所致，随着表层分化矿的处理完毕，09 年吨精矿毛利水平将恢复正常。此外，洛阳豫鹭和废钨回收项目基本符合前期预期。
深加工业务将继续保持高速增长：公司的深加工产品硬质合计和细钨丝业务发展迅速，符合前期预期。公司占有世界高端节能灯80％的市场份额，而世界范围内节能灯的广泛应用为公司细钨丝业务的发展提供了极大的机会，07年公司细钨丝产量为100 亿米、预期08、09 年产量分别为150 和200 亿米。此外09 年公司1000 吨PCV 和铣刀等硬质合金高端产品新增产能的投产，将大幅提升产品结构，提升产品毛利率水平。
贮氢合金粉业务有望成为公司未来的又一利润增长点：在高油价以及国家政策的支撑下，我们认为国内混合动力车产业将逐步兴起，如丰田、本田公司计划在广州大幅提高混合动力车产量(广州丰田混合动力车电池材料有可能采用厦门钨业)。我们对公司贮氢合金粉业务增长前景较为乐观。
房地产业务：目前公司房地产已销未结算收入已经达20 多亿，其中厦门10多个亿、成都10 多个亿，08 年公司预期结算10 多个亿，实现净利润为1.5亿左右。
预期08－10 年每股收益分别为0.61 元、1.27 元和1.52 元。其中钨业务08－10 年每股收益为0.46 元、0.73 元和0.91 元，房地产08－10 年每股收益0.15 元、0.54 元和0.61 元。
维持“强烈推荐”的投资评级：公司作为具备核心竞争力的一体化深加工企业，我们给予公司钨业务08 年25 倍，相当于09 年15 的市盈率水平，给予房地产业务每股3－4 元的市值水平，目标价位15 元。
(招商证券)
华锐铸钢：募集资金项目增强盈利能力
事件：公司募集资金5.54 亿元资金用于大型水电铸钢件制造能力的扩容改造项目基本完成，而大型锻件生产建设项目也将于08年底逐步达产。
评论：
华锐铸钢控股股东为大重集团，持股比例为59.81％，实际控制人为大连重工起重集团。公司主要为国内重大装备制造业提供大型高端铸件，形成了电站用铸件、船用铸件、重型机械铸件三大系列产品、年产3.5万吨大型铸件的生产能力。公司为全球最大的火电设备铸件供应商、国内最大的船用铸件供应商和100万千瓦超超临界机组用大型汽缸国内独家生产商。 07年电站铸件占公司营业收入的比例为73.9％，而毛利占到了91.4％，电站铸件毛利率达到了31.29％，远高于船用铸件和重型机械铸件的10.91％和6.29％，电站铸件为公司主要盈利来源。
大型铸锻件行业持续景气，产品供不应求
大型铸锻件是指需要3150吨以上液压机生产的锻件和单件毛重5吨以上的铸件。大型铸锻件是发展电力、船舶、冶金、石化、重型机械和国防等工业的基础和前提，其质量直接影响到成套装备的整体水平和运行可靠性，是衡量一个国家重工业发展水平和国家综合国力的重要标志。
我国目前仍然处于重工业化中期，未来几年对重大电站(水电、风电及核电)工程、大型船舶工业、重型机械设备的工程量将会继续保持快速增长，这将使得我国大型铸锻件行业持续景气。 2006年我国大型铸件厂产能约为13.7万吨，而根据预测大型铸锻件到2010年年均需求将达到近40万吨，供需缺口较大。国内企业纷纷提升产能，公司利用募集资金投入，产能2009年将提升到6.5万吨，未来公司产品仍将会供不应求。
有效的成本控制和产品议价能力决定了公司未来较强的盈利能力
公司产品定价采用大型铸锻件制造行业通用的“原料成本＋加工费”模式。价格构成中原料价格随市价波动，能提高产品附加值的部分主要在于产品加工费，包括工艺流程设计费、造型加工费、冶炼加工费和后加工费(如喷丸、机加工)，总的产品加工费系根据产品的形状、大小、机加工复杂程度及加工时间长短来确定。由于原材料成本可以有效转嫁，因此加工环节成本控制将决定公司产品的市场竞争力。 公司通过不断改进加工工艺，提高产品合格率，降低物耗水平，同时加强采购环节管理，降低采购成本。随着公司业务规模的扩大，对供应商的议价能力增强，规模采购优势将有效降低采购成本。 公司产品的市场竞争优势决定了产品的定价能力。电站铸件由于加工相对比较复杂，对加工工艺以及装备要求较高，因而市场上的竞争对手相对较少，公司产品定价能力较强，产品毛利率较高，而重型机械铸件由于竞争相对比较激烈，产品毛利率较低。有效的成本控制和高附加值的产品系列决定了公司未来将具有较强的盈利能力。
募集资金项目进展顺利，产能瓶颈有所缓解
公司募集资金5.54亿元，用于大型锻件生产建设项目和大型水电铸钢件制造能力扩容改造项目。目前大型水电铸钢件制造能力扩容改造项目基本完成，而大型锻件生产建设项目也将于08年底逐步达产。随着募集资金项目的逐步完成，公司产能瓶颈有所缓解，但由于行业整体供需缺口较大，产品仍将保持紧俏。 同时，随着募集资金项目的完成，公司大型水电铸钢件和大型锻件的产品比例将逐年提高，该类产品附加值和毛利率较高，产品结构的变化将增强公司整体盈利能力，而产品结构的改善将抵御下游细分市场周期变动对公司经营的影响。
盈利预测及估值
华锐铸钢是我国大型铸锻件行业龙头企业，随着下游行业需求的快速增长，未来公司具有良好的成长性，预计公司08-10年EPS分别为0.60元、0.81元和1.10元，我们认为公司09年合理PE为30倍，对应的合理价格为24.31元，我们给予公司“推荐”的评级。
(华泰证券)
鑫茂科技：新能源业务进入获利期
●调研重点：鑫茂科技经营发展的持续性和竞争优势。此次调研与公司管理层交流公司现有三大主业－工业地产(孵化器)、风机叶片(新能源)和光纤(3G 概念)的经营状况、订单和成本结构变化，公司未来3－5 年的发展战略，公司从事工业地产开发所拥有的政府资源，该业务的可持续性，公司在该领域具备的优势。风机叶片项目的进展和优势，是否是短期暴利行业？就上述问题我们与公司进行了深入的探讨和交流。
●以小搏大，土地资源储备丰富。鑫茂科技原有工业地产10.5 万平米，现有可开发建筑面积12.04 万平米，总建筑面积22.54万平米，其中储备的土地资源我们预测是华天道3 号写字楼(7.7 万平米)、停车楼项目(1.34 万平米，主要用于出租、出售)、绿色能源基地项目(6 万平米)和投资性房产(26 层软件大厦，7.5 万平米)。其中，绿色能源基地项目2008 年就可以形成销售，华天道3 号和停车楼项目2009 年4 季度可形成销售。此次公司募集资金引进集团公司待销售或出租的工业地产46.67 万平米(按权益比例计算)，包括了圣君、贝特维奥、鑫茂科技园三处工业地产项目，这三处项目都已封顶完工，即可形成销售，其中那个鑫茂科技园配套设施齐全，预签约的客户达80%以上，圣君和贝特维奥地处天津西青区杨柳青镇工业区，交通便利，地方政府给予大力扶持，已经有意向签约的客户占到了15%以上。通过募集资金项目的引进从而盘活了鑫茂科技近24 万平米的工业地产，加总后鑫茂科技目前开发的土地面积共计97.4 万平米，接近100 万平米。而观察未来几年公司的土地储备，我们预计天津西青区政府可能将近190 亩的杨柳青汽车电子科技园和近1300 亩风电工业园土地交付鑫茂科技开发，最快将于2008 年底启动。再观察的长远一些，杨柳青镇内近5 平方公里的区域也很有可能交付鑫茂科技开发，占地面积近7500 亩，如果假设公司未来几年每年可开发1500 亩，则土地储备至少可以满足公司未来5 年的工业地产发展需要。
●“鑫茂模式”符合市场需要，得到迅速推广。公司董事长杜克荣长期从事工业地产开发，1992 年中校军衔转业，分配在天津市服装集团公司任基建处处长，同年成立民营天津市鑫茂建筑装饰公司，任总经理；2000 年，组件天津鑫茂科技投资集团，任董事长至今。现任天津市工商联副主席、天津市企业联合会副会长。鑫茂科技独创了“鑫茂模式”，即以“买地—建房—招商—扶持—服务—联合发展”模式开发建设民营科技园，这种由民营资本主导并以市场化方式运作的模式得到天津市政府认同。去年年底天津市委批示在全市推广鑫茂民营科技园模式。市委有关部委对鑫茂民营科技园进行调研，并以《民营科技园模式值得推广——鑫茂民营科技园的调查与启示》(简称“推广文章”)为题向天津市委、市政府汇报了鑫茂科技园的开发、建设、经营经验。有关领导经批示将在全市推广鑫茂民营科技园模式，并要求工业园专委会成员尽快拿出具体实施方案。鑫茂科技的工业地产业务之所以发展速度快，得到迅速推广主要是公司瞄准了那些企业发展初期规模较小，无法单独买地建设中小规模工厂的具有良好发展前景中小型企业客户，通过提供个性化工厂(庭院式厂房和单元式厂房)并伴有一系列配套服务扶持园区内企业快速发展。总结起来，鑫茂科技发展工业地产的主要优势是：(1)与政府主导的科技园不同，鑫茂民营科技园完全由鑫茂科技投资集团投资、管理、经营，是一种新兴的创业服务组织”；(2)“运营管理标准化、规范化，从园区规划、房型设计、到保障服务、孵化管理，鑫茂科技园形成了一整套标准和规范。特别是通过打造融资、物业、信息、培训等六大服务平台，构建起确保企业‘引得进、留得住、长得大’的‘三级孵化体系、三维孵化保障’的孵化模式，形成了鑫茂科技园的核心竞争力”；(3)“经营理念新颖、独到，打破了厂房出租、出售的房地产经营模式，建立了‘四个结合’的盈利模式，即：长期投资与短期投资相结合，产权入股与风险投资相结合，经营地产与资本运作相结合，经营产品与经营企业相结合的盈利模式”。
●风机叶片业务进入获利期，2009 年爆发式增长。公司现有风机叶片模具4 套，其中750KW 的3 套，1.5MW 的一套，全部为公司自有知识产权，包括前期设计、工艺参数和制造都为公司技术人员独立开发，回避了国内有些风机叶片生产企业引进国外技术成本高昂，且使用费用也不菲，无法按照客户的需要进行适时改动(风机叶片客户的需要往往是多方面的)，如国内某家公司就提出需要24 米长的750KW 风机叶片，从而区别与国内大多数23.5 米长的750KW 的风机叶片，对于掌握全套设计、制造参数和工艺的鑫风能源来说，只要稍加修改工艺参数就可快速提供客户需要的改进产品。公司750KW 的风机叶片在甘肃玉门的风电场测试初步结果表明其运行性能在国内的叶片生产企业中名列前茅，这主要得益于鑫风能源的核心技术骨干从事风机叶片设计生产多年，积累了丰富的经验，与国内最先进的风机叶片技术前沿保持了同步。目前公司的叶片生产就采用了国际上先进的真空吸筑技术，既解决了以往糊浆式方法容易产生气泡的问题，也提高了生产效率，平均一个工作班次(8 小时左右)就可以生产一片叶片。公司目前生产出了近40 片叶片，预计今年可拿到200 套750KW 的风机订单，这主要得益于公司风机叶片的成熟技术和鑫茂科技与中电国际、中水投等电力集团的良好合作关系。公司1.5MW 的风机叶片模具完全为自主开发，开发费用仅500 多万元，比引进技术节约70%以上，且可生产37.5-40.25 米长的任意规格产品，适应性强，目前已有多家业主和主机制造企业有意向与公司合作，公司可能今后2－3年会通过在国内风力资源丰富的地区，如内蒙、辽宁、甘肃、海南等地兴建1.5MW 的风机叶片制造基地将风机叶片规模做到年销售收入20 亿元，成为与公司现有主业，工业地产并驾齐驱的产业。此外，公司也在积极与中电国际、中水投等电力集团合作开发风电场，进入风电产业的前端环节，以保证后续风机叶片订单的市场需求。我们认为公司的风机叶片今年下半年已经进入获利期，预计2009 年公司可生产750KW 叶片300 套、1.5MW 叶片400 套，贡献每股收益0.36 元，占到了当年每股收益的25.53%，未来2－3 年将进入爆发增长期。
●公司从事风机叶片生产占据了“天时、地理、人和”。公司从事风机叶片的设计制造业务具有诸多优势：(1) 公司是国内最早进入风机叶片生产的企业之一，董事长杜克荣早在2002 年就去英国和荷兰当地考察风机叶片企业，并决定进入该产业。事实上公司对于该产业的风险性认识程度较深，鑫茂科技一度与英国的某家风机叶片企业几乎达成技术转让协议，最终因转让价格过高，对方条件过于苛刻而中止合作。公司自主开发的750KW 风机叶片模具仅投资100 多万元，比从国外引进节约60%以上。(2)公司吸引到了国内从事叶片生产的顶尖级技术人才，通过承诺给核心技术股改鑫风能源股权的形式形成了自己的技术梯队(三位核心技术骨干持有鑫风能源37%的股权，这样的激励程度在民营企业中是很少见的)。(3)天津的优越地理位置，天津靠近渤海，陆路、海上运输条件便利，工业基础雄厚，大专院校众多，发展风机叶片产业可谓占据了天时、地理、人和。去年年底天津市成立了风能协会，LM、东方电机等国内外企业的落户将把天津打造成为中国的风机叶片之都。(4)公司开发的750KW、1.5MW 风机叶片全部为自主开发，拥有独立的自主知识产权，不仅开发成本远低于引进国外技术的企业，而且适应性强，可以根据客户的具体要求随时变更设计、工艺参数。(5)公司与中电国际、中水投等国内大的电力集团形成了战略联盟，上述企业在国内拥有众多的风电场和整机销售市场资源，例如中电国际在甘肃瓜州拥有1000 万KW 的特大风电场经营权，是国内仅有的两个1000 万KW 风电场之一，与他们的良好合作有利于公司未来的订单和市场开拓。公司未来将和这些企业在甘肃、内蒙、辽宁和海南等地兴建1.5MW 的风机叶片生产基地，完成自己的产业布局，为未来3 年形成20 亿元的新能源业务收入打下坚实的基础。
●光纤项目或有扩产，产能增加一倍以上。公司光纤项目2007 年启动，共生产了77 万芯公里，设计产能200 万芯公里，预计2008 年产量将达230 万芯公里。公司光纤的原料全部由武汉长飞提供，产品大部分也由武汉长飞包销。从2006 年下半年开始光纤产业进入快速恢复期，国内光纤到户工程、3G 的推广、消费升级以及向印度、巴西等新兴发展中国家的出口都将使得未来3 年光纤产业保持25%以上的增速。由于市场需求旺盛，通过与武汉长飞的沟通协商，公司有意向近期内启动光纤扩产项目，我们预计公司可能会在现有光纤产能基础上扩产一倍以上，最终形成470－500 万芯公里的生产能力，总投资近7000 万元，预计2009 年初投产。
●增发预计今年6 月初拿到批文，7 月份实施。公司2007 年8 月初公告增发不超过7000 万股，发行价为11.16 元/股，大股东－鑫茂集团以持有的天津圣君科技发展公司70%股权、贝特维奥科技发展公司100%股权、天津鑫茂科技园公司30.02%的股权认购发行股份，拟认购不低于发行总量的25%，募集资金拟投向新能源新材料产业基地、天津市汽车配套专业孵化器，绿色能源产业基地项目。我们实地调研了这几个项目，项目进展非常顺利，快于预期。而且地价升值潜力较大，集团装入上市公司资产有进一步上涨的空间，流通股股东将受益。2008 年4 月公司增发获得证监会有条件通过，预计6月初会拿到批文，7 月份实施增发。
●投资评级“买入”，目标价：28.00 元。预计2008-2009 年每股收益可达0.88 元、1.41 元，同比增长528.57%、60.22%、成长性突出，2008、2009 年动态市盈率仅15.42 倍、9.62 倍，远低于国内的风电上市公司估值水平，具备明显的投资价值，根据加权平均法估值，公司的目标价位：28.00 元，目前低估106.33%，给予“买入”的投资评级。
●主要不确定因素。光纤行业景气度，房地产行业的政策环境。
(海通证券)
好当家：估值吸引力增强 建议加大配置
我们认为，限售股获得预期内的流通权，不会带来新的抛售压力。原因如下：
大股东好当家集团此前在二级市场减持股份发生于08年1月份，当时股价位于16-18.5元之间，均价17.13元左右，共减持了1258万股，占公司总股本的1.98%。
从上次减持均价17.13元，到截至今日的收盘价10.34元，好当家股价已累计下跌了40%左右，减持收益大幅缩水导致进一步减持缺乏动力；
上次减持好当家股份的原因之一在于大股东缺乏流动性，而当时正处于集团对外收购水域等资产而急需资金的关键时期，目前，好当家集团已经将该项目揽入怀中，短期资金渴求并不强烈，而且集团的造纸业务在08年盈利及现金流状况上佳，能为好当家集团提供不时之需；
综上，我们认为，大股东好当家集团在10元附近进一步减持好当家股份的可能性甚微，市场用脚投票值得商榷。
今年3-5月份，威海、烟台等地区海参价格为130-140元/公斤，并未出现部分投资者预期中的大幅上涨，市场继而担心海参行业拐点是否已经到来。
在此，我们重申对海参行业的观点如下：
08年海参价格同平持平，但仍高于06年。08年4月15日至6月15日是海参春天捕捞季节，今年威海及烟台地区的海参价格平均为130-140元/公斤，与07年的135－140元/公斤持平，但仍高于06年的110-120元；
海参价格没有上涨的原因在于两点：一是现在仍是淡季，价格参考意义不大，二是去年涨幅太大使得今年价格以平稳为主，08年再度大涨的可能性不大。
其一，就季节性因素而言，由于秋参价格多数情况下均高于春参，而销售也主要集中在秋冬季节(冬季进补、节日效应等)，因此每年春天淡季的海参销售价格参考意义不及秋天。如2007年春，海参价格仅同比上涨18%，而全年大涨31％，用春天的价格来判断全年的价格缺乏可行性；
其二，经过07年价格大幅上涨之后，08年海参价格将以稳定为主，我们基于此前行业高景气仍将持续的观点(详见08年4月17日《好当家投资价值分析报告：新增海域底播海参之盈利分析》)，认为08年海参价格涨跌幅度都非常有限，在－10%～10%之间。
通过持续跟踪，我们预计好当家的基本面或有新变化：
好当家08、09业绩增长主要来是内涵式增长，由于前几年投苗量的大幅增长带来销量上升，及海参行业景气提升带来的售价提升，均是好当家业绩增长引擎。
公司2010年后的业绩增长最主要是外延式扩张，即新增海域(共20万亩，其中近9万亩可养海参)进入盈利收获期，但这一前提是09年春公司能成功进行大面积的底播投苗。
目前，制约公司投苗进度的核心因素为资金，而这又取决于再融资进度，具有一定的不确定性，对此，公司可能采取的做法是：将集团现有的港口水域注入到上市公司，改变用途为养殖海参和海蜇。
我们认为这一养殖模式与公司现有的新大湾的围堰养殖海参模式相同，技术、管理均不存在大的风险，因为省却了人工造礁等环节，因此改造成本大幅下降，按照公司既有财务结构，通过银行举债等方式就不难达成此目的。
我们预计，如果改造成功，将新增海参养殖面积近2万亩，相当于好当家目前3万亩存量养殖规模基础上扩张67%。由于水域条件优越，因此养殖技术参数(包括养殖周期、成活率等)都与原来新大湾相差不大。
实施该项目的障碍在于港口使用权变更为养殖使用证，即政府是否会允许项目用途变更为海水养殖。如果最终未能汝成，那么好当家只不过暂失了这么一次外延式扩张的机会而已，原计划的20万亩海域中9万亩底播养殖海参的计划不会有变。
如果好当家集团能成功促成此事，基于同业禁止的判断，那么向上市公司注入是唯一选择，好当家在2010年之前的增长可能会超过我们的预期。我们静候佳音！
08年中期EPS预计在0.159元左右，全年0.405元，好当家目前动态PE已具备较大吸引力，我们建议加大配置。
按好当家目前股价10.34元，对应08、09、10年PE分别为25.5、17.7、7.9倍，估值吸引力显著增强；
好当家业绩成长性良好，尤其是2010年以后增长动力强劲。公司对应08、09、10年的PE/G分别为0.93、0.40、0.06倍；
08年中期，我们预计好当家净利润将增长10%以上，达到1亿元以上，对应08年中期EPS为0.159元左右；预计全年EPS在0.405元，同比增长27.42%；
全年业绩增长快于上半年的原因在于海参销售主要集中在下半年，季节性因素非常明显；
目前，沪深300指数08年平均PE为21-22倍，好当家作为我国海参养殖行业的龙头，及海参消费高景气的最大受益者，其估值水平理应高于强周期的投资品蓝筹股，而目前双方估值已经接近，这说明配置好当家拥有更高的相对收益；
综上，我们建议在10元附近战略性增持好当家股份，越跌越买。
(国金证券)
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