思源电气：布局合理志在长远
●未来几年电网投资能保持 20%左右的增速。这主要得益于 1)国家电力建设的重点由电源建设向电网建设的转移；2)今年的雪灾和地震使输变电设备受损严重。预计灾后重建的输变电投资在 800 亿元以上；3)发展特高压交直流等大容量输电技术，为输变电建设垫定了长期持续发展的基础。
●公司产品布局合理，发展有连续性和持久性。公司的输变电行业布局合理，既有稳定发展的现金流产品 (消弧线圈、高压开关、互感器)，也有近期高速增长新产品 (电容器、电抗器、油色谱)，同时也储备了在未来大发展的产品 (GIS、SVG、高压变频和继电保护)。
●公司毛利率不会因为原材料涨价而明显下滑。这是由于 1、公司的产品生产周期较短，多数为 3 个月以内；2、直接采购金属原材料不多，可以转嫁部分压力给零部件供应商；3、公司产品毛利率较高，相对受原材料涨价的敏感度较低；4、公司管理高效，应对原材料涨价采取了一些有效的经营对应方法。
●现金充足，紧缩货币政策背景下有发展优势。思源电气在 2007年募集了 4.02 亿元资金。公司目前资产负债率仅为 32.95%，其短期偿债能力以及长期偿债能力都较强。而持有平高股权可变现资金 6.5 亿元，思源电气目前自有资金相对充足，在紧缩货币政策的大背景下给公司创造了相对有利的发展环境。
●如果不考虑卖出平高电气的投资收益，我们预测思源电气每股收益 08-10 年分别达到 0.94、1.43 元和 1.89 元。目前输变电公司的 08 年平均市盈率为 24 倍，我们给予公司 08 年主业 24倍的市盈率，再加上每股 2.8 元的平高电气的股权价值，给予公司目标价格为 25.3 元，评级优于大市。
(中银国际)
海正药业：增发项目提升盈利和核心竞争力
●6 月21 日公司发布公告，审议通过终止发行可转债，再融资转向公开增发，本次增发发行数量不超过5000 万股，募集资金净额不超过6.5 亿，考虑发行费用，按公告前20 日收盘股价15.98 元计算，摊薄9.2%。募集资金投向抗寄生虫药项目、柔红霉素产能提高及新增抗肿瘤系列药物生产技改项目、收购浙江海正集团研发中心资产三个项目及补充流动资金，前两个项目2009 年都将产生盈利，收购集团研发中心提升公司核心竞争力。
●抗寄生虫项目：项目总投资额4.2 亿元，达产后年收入6.98 亿元，主要产品莫西克汀、泰乐菌素，其中泰乐菌素是动物抗菌药，礼莱占有全球80%市场份额，年销售规模约1.8 亿美元，海正首次涉足生产泰乐菌素，我们估计和礼莱关闭其欧美工厂并向低成本地区转移生产有关，如果礼莱全部向海正转移生产，我们估计实现年收入超过6 亿元，2009 年就可产生成效。
●抗肿瘤药改造项目：项目总投资额1 亿元，达产后年收入2.17 亿元，主要产品柔红霉素、依达比星、吡柔比星、比卡鲁胺和来曲唑等抗肿瘤药，抗肿瘤药占公司毛利的60%，是公司盈利的重要来源，柔红霉素是蒽环类抗肿瘤药的前体，生产难度极大，此次扩产将进一步提升公司蒽环类抗肿瘤药的全球市场竞争力和市场份额；比卡鲁胺2008 年8 月阿斯利康专利到期，全球销售12 亿美元，公司可能成为该产品原料药重要市场供应商。
●收购海正集团研发中心资产：公司将使用本次募集资金8679 万元收购，海正药业研发一直在控股股东海正集团体内，海正药业根据品种每年向集团研发中心投入研发费用，同时每年还向集团支付1800 万元服务费用，是一项较为长期而重要的关联交易。收购完成后海正药业将拥有研发中心产权，更好的协调公司研发，提升公司自主创新能力提高。
●海正药业是我国具有综合竞争力的化学制药企业，公司API、国内制剂各项业务都已经进入较好盈利增长期，我们预计未来几年公司将逐步成为跨国专利药企业研发和生产的重要合作伙伴，制剂出口欧美市场2008 年虽然刚刚起步，但这将有力提升公司估值。我们维持公司2008-2010 年每股收益分别为0.50元、0.79 元、1.10 元，对应的预测市盈率分别为32 倍、20 倍、14 倍，预计公司2008 上半年业绩0.19-0.20 元，同比增长58-67%，从公司未来几年发展看，股价下跌至当前位置已经具有较高安全边际，我们维持买入评级。
(申银万国)
金陵饭店：厚积势渐成薄发应有时
●关键假设——“新金陵饭店”和“金陵天泉湖生态园”能顺利推进：
·公司现有业务能稳定，盈利能力良好，但并不能给公司带来高速发展，公司“拓展酒店实体经营和延伸相关产业链、扩大资产规模、放大利润空间、进一步提升‘金陵饭店’的市场影响力和竞争力”的发展战略需要依靠“新金陵饭店”和“金陵天泉湖生态园”来实现。
·新金陵饭店的顺利施工、建设以及开业经营成为2011 年之后公司盈利预测的重要前提条件；而尽管由于天泉湖项目详细规划方案尚未公布，我们无从测算该项目的营收情况，但基于对铁山寺国家森林公园的全面考察，其巨大的发展潜力和未来建设成为“南京一小时经济圈”之度假会议旅游目的地的发展目标成为我们评价公司的重要组成部分。因此，项目的顺利推进也成为公司分析的关键要素。
●我们与市场观点不同之处——我们不能简单的采用市场普遍可以接受的PE 值来对金陵饭店进行估值，因为这并不能反映处于快速发展的金陵饭店的真实价值：
·我们在运用PE 、EV/EBITDA 的估值方法对公司进行估值时，所采用的EPS 或者EBITDA 都是公司现有业务或是即将运营的业务的预计值进行估算的，但对于建设周期较长的业务并没有考虑在内。
·2008 年至2010 年金陵饭店的EPS 和EBITDA 均不能体现“新金陵饭店”和“金陵天泉湖生态园”的盈利能力(2010 年新金陵饭店刚刚投入运营，其收入和利润都没有完全体现)，但这并不意味着这两项业务没有价值。因此我们需要对估值系数做相应调整或者采用PB、DCF 等方法来全面客观地反映金陵饭店的价值。
●估值与投资评级——给予“买入”的首次评级：我们预计公司2008 年至2011 年的每股收益分别为0.267 元、0.307 元、0.376 元、0.627 元；我们分别使用了PE、PB、EV/EBITDA 和DCF 估值等多种估值方法对公司进行估值，我们认为公司合理的股价区间应该在9.50 元~11.50 元之间。公司现有资产质地优良，业绩可靠且能稳定增长，公司积极拓展的新项目前景也很看好，目前股价只有6.18 元/股，股价存在较为明显低估，我们首次给予公司“买入”评级，12 个月目标价11.50 元。
●股价表现的催化剂——金陵置业2008 年业绩释放，08 年每股收益高于预期；江苏省国资委注入优质酒店资产；“ 金陵天泉湖生态园”项目逐步清晰：
·我们认为金陵置业三期项目大部分销售将在2008 年确认收入，该项目土地成本已经锁定，而售价却比前期高出一倍左右，因此项目利润大大高于预期，短期内对上市公司业绩有较大的提升作用。
·虽然江苏省国资委注入优质酒店资产存在难度，但公司在江苏省政府体系拥有庞大的人脉关系，我们不排除江苏省国资系统强势重组酒店资产，将优质资产注入上市公司。
·目前，市场对公司“金陵天泉湖生态园”认识还很模糊，随着项目的进展，项目的盈利能力和发展前景将逐步得到市场的认可。
●主要风险——金陵天泉湖项目、新金陵饭店项目的不确定性
·“金陵天泉湖生态园”目前还处于规划阶段，拿地成本、拆迁安置成本都存在很大的不确定性。
·募集资金“新金陵饭店”项目，工期存在一定的不确定性，项目存在不能如期开业运营的风险；另外由于国内的高通胀，建设成本可能超过预算。
(国金证券)
云维股份：产品都处于景气之中
云维股份：产品都处于景气之中
产业链齐全，全部进入景气周期：公司拥有煤焦化、煤电石化以及煤气化三条煤化工产业链，抗风险能力较强，主导产品焦炭，甲醇，纯碱和PVA均处于景气周期之中。
焦炭产量增加，毛利率保持上升态势：公司拥有上市公司最大的焦炭产能300万吨，2008年焦炭的价格继续保持上涨的走势，虽然焦煤的价格持续走高，公司的焦炭毛利率依旧保持上升态势。2008年的焦炭产量将从去年的200万吨增加到300万吨，是公司重要的增长点。
30万吨焦炉气制甲醇，盈利超出市场预期：公司300万吨焦炭配套30万吨焦炉气制甲醇，最大的优点是变废为宝，节能减排，成本低。虽然焦煤价格的上升带来甲醇成本的增长，但是，甲醇价格从年初的3200元／吨上升到4400元／吨，完全可以覆盖原料的上涨，由于国际和国内甲醇成本均不断上升，价格将持续维持高位，甲醇的盈利超出市场预期。
PVA行业进入景气周期：聚乙烯醇(PVA)是一种性能优良用途广泛的水溶性高聚物，我国的聚乙烯醇产能目前已是世界第一，国内有十三家生产厂，产能一直维持在46万吨，基本没有扩张，产能维持在80年代水平。由于PVA溶于水后无味、无毒，水溶液呈无色透明状，较短时问内能自然分解，对环境无污染．是聚合物中少数可生物降解的绿色环保材料之一，使得PVA在环保领域的需求异军突起，价格从从14200元／吨上升到20400元／吨，公司作为国内主要PVA生产企业之一，拥有2.5万吨PVA产能，明显受益于行业景气。
维持“买入－A”评级：受益于行业景气度的提升，我们预计公司2008年的每股收益为1.93元，2009年EPS为2.35元，未来随着集团的整体上市步伐，公司的业绩继续保持高速增长态势。我们维持公司“买入－A”评级，6个月目标价38元。
(安信证券)
金风科技：清风好借力 送我上青天
行业景气度高。在传统国际原油价格持续走高、环境污染日趋严重等大背景下，新能源的开发与利用越来越受到重视。中国的风电产业发展迅猛，近三年新增装机平均增长率超过70%，预计未来一段时间内仍将保持较高的发展速度。
竞争能力强。公司是目前国内最大的风机制造商，业绩实现了连续八年的100%增长。公司产品在07年国内新增风电装机容量中占25.1％，国内排名第一。
创新的经营模式。公司创新的风电场开发和销售模式，不仅可以通过出售风电场的股权获得股权溢价收益，还可以使企业建立了一个覆盖整个行业价值链的盈利模式。
自主创新能力强。公司是国内最早涉足风电产业开发的企业，拥有国内经验最为丰富的风电技术开发和管理团队。通过收购Vensys，公司完全掌握了自主知识产权风力发电机组技术和世界领先的设计能力，有利于拉大与其他国内公司领先优势。
合理的产业基地布局。目前公司在新疆、北京、内蒙、甘肃、西安陆续建立产业基地，在靠近市场和制造资源的地区进行风力发电机组制造可以大大降低企业经营成本。
最具潜力率先实现国际化的本土企业。收购Vensys，可以实现将Vensys公司技术优势和金风科技的产业化优势相结合，获取在世界风电市场的产品竞争优势，为公司打开国际市场销售的空间。
德国金风业务2009年有望迎来爆发式增长。目前Vensys已向世界8 家公司以技术许可使用的方式转让永磁直驱风机技术并已签订了多个MW 机组订单。德国金风2008年兆瓦级产能为100台，并计划2009年开始对外销售。
我们看好公司未来的发展前景及持续盈利能力，给予其50元/股的目标价位，对应2008－2010年的PE分别为46倍、31倍和22倍。
(渤海证券)
华锐铸钢：迅速扩张 锐意进取
华锐铸钢承担着为重型机械设备提供高质量的铸锻件，重型机械设备是国民经济发展和国防工业的基础，发达国家对高精设备严格限制出口，因此国产大型铸锻件在未来很长时间内将有很大的发展空间。未来几年公司在国家新能源政策的背景下不断扩大风电、水电和核电业务，我们预计公司07-10年净利润复合增长率达到65%，首次评级给予优于大市。
大型铸锻件是大型电站和造船、冶金设备的关键基础件，制造技术是重大制造技术中的关键技术之一，其质量直接影响到大型设备的整体水平和运行可靠性。
公司业务主要涉及下游行业是电站设备和船舶设备，根据我们简单的统计，大型铸件和锻件的每年需求量分别是12.6 吨和21.6 吨，这些需求数据还不包含大型石化设备、冶金矿山设备、海上石油钻探设备和航空军工设备的铸锻件，因此国内市场供不应求，每年国外进口占比大约30%左右。
目前公司订单饱满，在手订单已经排到09 年中期，我们认为08 和09 年的公司销售收入增长非常强劲，预计08 年销售额达到9.4 亿元，同比增长36%，预计09 年销售额超过17.6 亿元，同比增长86%。公司独特的产品定价模式，“原材料价格+产品加工费”以及开口合同的方式保障公司可以抵消原材料涨价的负面影响，未来两年整体毛利率水平将保持平稳。
公司未来几年凭借产能的迅速扩张以及进入风电水电等新能源产品领域将使业绩进入快速增长期，我们预计公司未来两年的净利润增长速度将分别达到54%和90%。基于20 倍的09年市盈率，我们将公司的目标价格设为21.60 元人民币。首次评级为优于大市。
(中银国际)
南岭民爆：产业结构调整 长期盈利能力看好
一、冰灾影响有限，原材料涨价及费用上升，导致一季度净利润大幅下降
08年一季度公司实现主营业务收入5705.55万元，同比增长13.52%，综合销售毛利率为37.91%，同比下降18.56个百分点，利润总额为266.43万元，同比下降64.14%，归属于母公司所有者净利润为189.34万元，同比下降68.10%，稀释每股收益0.03元，同比大幅下降70%。
由于主营收入同比仍有13.52%的增长，我们认为年初冰雪灾害对销售的影响有限，造成一季度利润下滑的主要原因有原材料硝酸铵价格的上涨，使毛利率下降18.56个百分点，以及管理费用同比增加68.55%，财务费用同比增加948.41%，导致报告期净利润大幅下滑。
二、产业结构调整幅度大，可能影响08年业绩
根据国防科工委民爆局的规划，08年将不再安排火雷管、导火索、铵锑炸药产品的生产计划，公司应于08年3月31日前停止销售。报告期内，公司产品结构调整按计划如期完成。至07年4月1日，公司停止了导火索生产线的生产，将利用原导火索生产工房和设备设施，引进开发烟花、鞭炮引线和材料等产品；双牌生产厂的铵梯炸药生产线停止生产，人员全部转入新建成的改性铵油炸药生产线；汨罗分公司、芷江分公司、七三二零子公司的铵梯炸药生产线将改产铵油炸药；祁东分公司太乳炸药停止生产，公司将利用其生产工房和大部分设备设施生产膨化炸药密度添加剂。通过产品结构调整，公司现生产工业炸药品种为：乳化炸药、膨化硝铵炸药、改性铵油炸药、铵油炸药四大系列产品。
据此初步估算，08年炸药的产量将有所下降，调整前炸药总产量约为5.6万吨，调整后炸药的产能约为4.5万吨，下降约1万吨。这种大幅度的产业结构调整可能会影响08年业绩，为此，公司一季报预计08年中期归属于母公司所有者的净利润同比下降约30％左右。而08年公司计划全年总的经济指标增长10％以上，我们预计达到全年计划可能会有一定的压力。
不过08年底将有两条1.2万吨炸药生产线建成投产，还有多条生产线在筹划之中，长期来看，公司在炸药生产方面具有很大的潜力。
三、产品价格上调，减小利润下滑的压力
公司将从今年6月1日起在湖南省范围内上调工业炸药产品出厂价格500元/吨，以弥补工业炸药生产新增打码工艺等支出费用。
预计此举不但可以弥补工业炸药生产新增打码工艺的支出费用，还有助于部分消化原材料、燃料动力等价格上涨带来的负担，在08年结构调整、产量减少的情况下，可减轻公司利润下滑的压力。
四、成立中外合资公司，实现产品技术升级
公司与澳瑞凯欧洲管理公司于4月23日正式签署了《合资合同》，计划投资3.2亿元在岳阳市平江县成立合资公司，进行起爆器材生产线项目的建设。合资公司工厂的建设分两个阶段进行。第一阶段完成具备年产4000万发非电导爆管雷管和15000万米导爆管的设备安装和设施建设。第二阶段的产品品种及生产规模未定，合资公司在适当时候将考虑增加生产年产2000万米工业导爆索、散装炸药及年产约1万吨起爆药柱的生产能力。
由于公司不具有控股地位(出资49%)，预计此项目远期给公司带来巨大的投资收益。
五、盈利预测与投资评级
根据预测，公司08-09年每股收益分别为0.69元和0.84元，对应08年22.19倍的市盈率，考虑到公司未来产能可能的增长，给予“增持”的投资评级。
(方正证券)
柳化股份：硝酸行业见底反转
●浓硝酸和硝酸铵行业进入景气：公司拥有18万吨浓硝酸和33万吨硝酸铵，由于下游需求的逐步回暖，近期浓硝酸和硝酸铵的价格持续上涨，浓硝酸的价格从年初的1800元／吨上升到4100元／吨，虽然煤炭价格上涨导致合成氨的成本上升，但是产品的涨价幅度远高于原料的上涨，公司的盈利能力显著增强。
●甲醇产能不断扩张：公司目前具有8万吨甲醇产能，2008年3季度将扩能到16万吨，此次甲醇价格的上涨将提升公司的盈利能力。公司一直看好甲醇、二甲醚等能源化工产品，准备择机进入。
●Shell煤气化装置渐入佳境：Shell煤气化装置运行周期不断提升，负荷达到95％以上，长周期的运行使得合成氨的成本不断降低。公司今年的合成氨产量将大幅增加到55万吨，是2008年的主要增长点。
●大颗粒尿素扩能即将完成：公司发行可转债扩建的大颗粒尿素装置将于2008年8月投产，届时尿素的总产能从20万吨提升到30万吨，并且全部为大颗粒尿素。
●计划配股融资进入醋酸行业：最近的股东大会已经通过了配股融资建设20万吨醋酸的项目，预计该项目将于2010年建成投产。醋酸的主要原料甲醇和一氧化碳均为公司自给，成本具有优势。而华南和华中地区没有大的醋酸产能，需求保持快速增长，公司的醋酸项目目标市场明确。
●调高评级至”买入－A”：受益于硝酸行业的景气， 预计2008年每股收益达到0.81元，2009年EPS为1.17元，将评级从“增持－A”调高到“买入－A”，6个月目标价20元。
(安信证券)
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