中材国际：预付款保函金额大幅提高意义多多
●预付款保函的比例从7％左右大幅提高到58.5%(按合同约定汇率计算)，我们认为是尼日利亚Dangote 集团在人民币兑美元整体升值背景下所采取的规避美元贬值风险的一种措施，也是体现了该集团对中材国际的高度信任，是中材国际品牌影响的体现。
●而对中材国际而言，则是很大程度地规避了国外项目的结算风险，如果按照合同约定的汇率来计算，则预付款资金完全到位后，能带来69 亿元人民币左右的货币资金，提供较为充分的现金流，使今年货币资产占总资产比例有较大提高，同时也能为公司带来可观的利息收入－这是中材国际的总承包业务模式优势的体现。
●结合我们近期调研中材国际及其母公司的情况，我们维持中材国际的核心观点，并认为该投资品种是目前抗国内宏调风险特征明显的公司。
·由于前期亏损SPCC 项目在2007 年已经结算大部分、后续新签订单的价格状况的改善、装备自给率的提高，以及结合今年以来确认收入和毛利率的状况，2007 年毛利率见底的判断非常明确；
·鉴于未来全球水泥需求增速最快的区域在非洲、东欧等前苏联国家(含俄罗斯)、南美等国家，而中材国际在该等新兴市场(相对于欧美等发达国家更加注重传统品牌，该等区域对价格、工期等的敏感度更高)的优势更加明显，我们有理由相信未来中材国际的全球份额将进一步提高，未来仍将有大量的订单集中在这些新兴市场。
·虽然今年以来公司面临钢材价格上涨、人民币升值、海运费用增加等不利于毛利率提升的因素，但今年确认收入的合同大部分价格比较乐观，我们认为今年毛利率上升一个百分点以上是值得期待的，仍维持模型中的毛利率假设。
●维持盈利预测与投资评级：2008～2010 年EPS 分别为： 2.711、3.806、5.101 元/股，维持买入投资建议。
●另外，我们提醒投资者，目前处在编制阶段的股权激励计划，或许会成为公司未来业绩增长的催化剂和动力。
(国金证券)
葛洲坝：围绕增长各业务轮番加力
●各业务板块协同效应明显
公司围绕水利水电工程施工核心业务，形成了工程施工、水泥生产、民用爆破、高速公路运营、房地产和水电开发六大业务板块，其中五大板块全部围绕核心业务——工程施工的上下游发展，各业务板块之间协同效应明显，有效降低单个业务板块风险，并实现效益的稳定增长。
●核心业务持续高速增长
工程承包业务行业景气度较好，近年来行业无论收入和利润都保持较好的增长势头。水利水电施工业务作为公司的核心业务，近年来也保持高速增长。从公司现有的工程订单看，公司07 年就有500 亿元未完成的工程施工订单， 08 年目前新增订单200 亿元左右。现有大量工程订单和快速增长的业务订单，保障了公司未来几年的快速发展。同时，前几年海外业务的拓展，承接了多个国家的工程项目，工程质量获得好评，在西亚、东南亚、非洲等市场已站稳脚跟。国际业务合作的机会不断增多为公司进一步增长奠定了良好的基础。仅07 年公司国外工程签约224.35 亿元，同比增长509.97%。
●央企整合，公司未来仍有空间
按照国资委的目标，2010 年将央企减少至80～100 家。重组的方式包括：央企之间强强联合；科研设计院所与相关央企重组；非主业资产向其他央企主业集中等。葛洲坝凭借其水电施工和上市公司的地位，很有可能在未来继续获得央企资产的注入，如水电咨询设计公司、国家电网下属的火电建设和修建资产等。
●民爆、房地产、水泥三块业务逐步成为新的利润增长点
首先，全国民爆行业大规模整合，使得公司抓住机会，进行兼并收购和规模扩张，规模和效益大幅增长。07 年各业务板块增长33.7%，预计08、09 依然快速增长。其次，公司大量的潜在土地储备，使公司发展房地产具有特定优势。公司利用相对较低的土地成本和自身的建筑优势，对房地产业的大量投入，在08 年开始进入收获期，预计09 年将成为利润增长的爆发点。再者，水泥行业的整合和淘汰落后水泥政策，使公司水泥业具有大幅增长的空间。公司受当地政府的扶持，优先给予公司淘汰产能地区的市场空间和矿产资源，预计公司现在水泥的大规模投入，在09 年开始显现效益，2010 年产能集中释放，成为公司另一个主要的增长亮点。
●高速公路和水电业务，收益和现金流稳定增长
公司控股的湖北襄荆高速公路正式投入营运，收益在加速增长；控股投资的大广北项目在07 年基本完成一期建设，计划09 年上半年建成通车，内遂高速公路计划2008 年下半年开工建设。在水电站投资经营开发方面，目前公司水电装机总容量达20.45 万kw，资产规模达到16.32 亿元以上。计划进一步加大水电投资开发力度，积极争取新疆水电流域开发项目，力争到2010 年公司总装机规模达到100 万kw。
●灾后重建，公司受益
四川的地震造成的损失巨大，对于地震造成的直接经济损失，普遍估计在5000 亿-10000 亿左右，灾后的重建按照3 年完成来估计，每年完成的工作量相当于2007 年四川GDP 规模的25％，四川省固定资产投资规模的50％。而四川是公司主要的业务地之一，当地巨额的投资建设，将会使公司受益。
●可出售金融资产增值多，变现能力强
根据公司年报，公司可供出售的金融资产有34.13 亿元，增值30 多亿元，除了增值获利外，也提供了公司快速发展所需的潜在现金流。另外，公司投资的非上市金融公司股权有5500 万左右，也具有较高的升值潜力。
●募集资金项目支持公司稳定发展
债权融资部分用于补充流动资金和偿还银行贷款，有利于改善负债结构，降低财务费用，增强抗风险能力。认股权证行权募集的资金用于大广北高速公路项目建设，增加公司的权益资本，支持公司稳健发展。
●风险因素
国家加大宏观调控，可能会影响国家基础设施建设投资，给公司的经营和发展带来一定影响。建筑材料供应价格的持续上涨，导致公司施工成本增加，可能给公司的效益造成较大影响。房地产行业近年来一直是国家宏观调控的重点。公司的房地产业务未来可能面临一定的政策风险。公司境外业务占业务总量的比例大幅增加，公司面临的外汇风险增加。
●预测及估值
预测08～10 年每股收益0.45 元、0.64 元、0.92 元。通过相对估值和绝对估值多种估值方法测算，我们认为，公司股票当前价值合理区间为14~17 元之间。目前公司股价为7.64 元，股价明显被低估。我们给予买入评级。
(中信建投)
鞍钢股份：鲅鱼圈项目引领公司进入临海时代
●鲅鱼圈项目即将投产，推动公司08-10 年的产量CAGR 达到11%。除冷轧项目延期外，鲅鱼圈一期500 万吨的热连轧和宽厚板项目将于08 年7-8 月逐步投产，计划08 年产热轧薄板35 万吨，宽厚板90 万吨。鲅鱼圈项目投产不仅将增强鞍钢在高端板材的竞争力，同时标志着公司临海沿港的策略进入切实的执行层面，其综合影响令人期待。
●丰富的铁矿石储备铸就最可依赖的资源优势。粗略估计，鞍钢集团目前探明的铁矿石资源93 亿吨，可供公司百年以上(以2100 万吨粗钢产能计算)，在国内的钢铁公司中殊为罕见。除此之外，公司和澳洲金达必公司合营开发的卡拉拉铁矿目前探明可采储量就有14 亿吨，达产后年产1000 万吨，09 年开始就供应中国，为鲅鱼圈项目解决铁矿石来源问题。
●长期看鞍钢是“矿钢一体化企业”。集团供应公司所需铁矿石的80%，短期我们更多地把集团的资源看成是公司利润的“缓冲器”。如果真出现交易价格高于长单价格的情况，我们认为公司随时可以调整定价方式。更重要的是从长期看，关联交易的问题终会解决。
●目标价18.5-20 元，维持“买入”评级。国内大型钢铁公司的增长前景优于成熟市场的同类公司，ROE 水平相当，但估值水平低于国际水平。我们认为基于鞍钢的成长和盈利质量，其合理价格在的18.5-20 元，对应08PE 13-14 倍，EV/EBIDTA 7.3-7.8 倍。
(申银万国)
中联重科：冲击混凝土机械行业世界第一宝座
中联收购CIFA 意味着全球第三和第五大混凝土机械企业的整合，合并之后两者混凝土机械销售规模超过80 亿元，接近世界第一；而且两者的互补性较强，具有较大的协同效应，此次收购必将对世界混凝土机械市场产生深远影响。
由于采用杠杆收购，中联实际出资1.626 亿欧元即取得CIFA60%的控股权，并无需承担任何其它还款及担保责任。假设CIFA 于07 年1 月1 日起合并报表，根据公司模拟财务数据，收购后将增加07 年收入31.71 亿元，增加归属于母公司的净利润0.8 亿元，增厚EPS0.11 元。
此次CIFA 企业价值的估价为9.6 倍 EV/EBITDA07，参照国际其它工程机械企业的EV/EBITDA 估值，考虑控股收购溢价，我们认为该收购价格并未偏高。 即使从PE 估值角度出发，我们预测08 年CIFA 可实现净利润22 百万欧元，按中联出资1.626 亿欧元对应60%的权益，收购价的PE08为12.32 倍；而CIFA3.775 亿欧元股权价值对应的PE08 则为17.16 倍，估值也不算贵。
根据全球水泥和预拌混凝土的发展前景，我们认为混凝土机械仍将会保持稳定增长，2010 年前年复合增长率不低于6.4%；而中联和CIFA 整合后，若能发挥中联的成本优势和CIFA 的品牌、渠道优势，相信各自业务能够取得更快发展。
完整收购CIFA 这样行业地位显著且发展良好的欧洲企业，对于中联的国际化战略而言，具有里程碑意义；当然挑战也是巨大的，但我们认为中国的工程机械龙头企业要继续发展壮大，成为跨国公司，实施真正意义上的海外并购是必不可少的，我们希望中联能够顺利完成整合，也希望投资者能够有耐心帮助中联共同实现成功。
假设CIFA 下半年与中联财务并表，根据我们的预测，08-10 年中联的主营收入分别为16,525、20,699 和24,330 百万元，净利润分别为1,843、2,499 和3,017 百万元，对应EPS 分别为1.21、1.64 和1.98 元。
虽然目前房地产调控对中联的混凝土机械销售有负面影响，但我们认为这只是短期因素，而且中联收购CIFA 后将实现国际市场的突破，有利于缓解混凝土机械产品的周期性，根据目前市场估值水平，我们给予中联16-18 倍PE08，目标价格为19.39-21.60 元，若中联复牌后补跌，建议买入。
(国金证券)
上海医药：2008年业绩拐点或将呈现
医药商业仍是上海医药的亮点。作为国内三大医药商业巨头之一，药品分销仍是上海医药的亮点，其中医药纯销直接覆盖了3900 余家医院，纯销规模已超过90 亿，在上海地区占据了近50%的市场份额，领先于国控上海10 个百分点以上。公司一级代理品种数量持续增加，品种管理成效显著，毛利率也得以提升，相比去年，提升了05%个百分点。而且，医改受益效应已经体现：目前，公司已与上海多家区级卫生局签订了的社区用药配送协议，青岛华氏也取得了社区用药配送资格，盈利状况明显改善。
与日本铃谦合资效果已经显现。中日合资上海铃谦沪中医药有限公司已开始运作，合资效果正在显示。首先，借助外方铃谦的影响力，公司拿到了更多跨国公司的品种分销权，药品分销资源得到更佳配置；其次，合资公司将每年向上市公司交纳基数为2900 万的托管费，销售收入在超过10 亿元后，每增加1 亿元，公司将再提取2.1%的托管费用，铃谦沪中的托管费用为公司带来了稳定收益，预计2009 年合资公司的年销售收入有望突破20 亿元；再者，铃谦先进管理模式将改善公司商业板块的运营效率。
医药工业板块将进入新发展期。子公司华氏制药已与美国百利高公司的片剂委托加工(OEM)协议进展顺利。目前，批量试生产已经结束，两批产品正在美国等待FDA 的监测(封存期半年)，预计谷三季度完成检测，年底前通过认证。我们预测在未来五年里，每年将为公司带来约3000 万的净利润。
华源长富问题有望解决。公司参股24.13%的上海华源长富药业(集团)有限公司经营情况持续恶化，拖累了公司业绩。目前，公司正在与相关方面交涉，准备以华源实物资产置换长富股权的方式，预计下半年完成，这样2008 年将不再拖累公司业绩。上医股权归属问题的解决对公司构成长期利好。母公司上海医药集团的股权归属问题一直未能解决，在某种程度上制约了公司的发展。在上海国资委加速国有资产整合步伐的背景下，上医的股权问题一定可以得到解决。据了解，上实集团很有可能入住上医股份，如果成功的话，上医股份资产整合将启动。我们认为这对上海医药构成实质利好，无论是资产注入的预期，还是管理层激励都有可能启动，对于改善上海医药资产质量和管理效率都有正面推动效果。
盈利预测与投资建议。上海医药是医药商业龙头企业，具有较强的竞争能力。2008 年，医药商业、工业均有所起色，华源长富的问题将得到解决，另外，公司处理了一些存量地产，还将出售一些股权资产，这些将显著改善公司的现金流，降低公司的资产负债率。我们认为：2008 年上海医药业绩拐点或将出现，值得我们中、长线投资。不考虑沪中等股权转让和地产转让带来的非经常性收益，我们预测公司2008 年、2009 年每股收益分别为0.25 元、0.31 元，对应的动态市盈率分别为26 倍、21 倍，调高至“买入”的投资评级。
(海通证券)
张江高科：业绩稳定增长 持续资产注入预期
事件。2008 年6 月23 日下午，在海通证券2008 年中期投资策略报告会“市场逆境与创造性适应”上，我们邀请了张江高科参与投资者交流。张江高科董事会秘书介绍了公司最新动态，并与参会的机构投资者进行了深入交流。对公司基本概况，特别是“一体两翼”战略的最新发展进行了精彩介绍，也对投资者关心的问题给予了深入解答。
简单分析和投资建议。我们对公司的基本判断是：房产销售收入与租金收入并驾齐驱，特别是物业持有规模将大规模增加，保证公司未来业绩稳定增长；产业投资即将进入收获期，如嘉世堂药业、万得信息、超日太阳能、四维约翰迅、浙江康德莱等拟于2008 年上市；明确的持续的资产注入预期，张江集团持续扩张空间广阔，中区开发箭在弦上，集团资产“成熟一块、注入一块”的原则没有变化；将采取各种措施，积极推进配股方案的实施。在不考虑后续资产注入预期及配股的摊薄效应的条件下，我们对公司2008-2010 年EPS 的预测分别为：0.46 元、0.53 元、0.77 元，我们给予公司“买入”的投资评级和13.8 元的目标股价。
交流会纪要。
1. 张江高科的景气度与以下因素有关
与张江高科技园区主导产业健康发展有关；与张江高科技园区整体环境配套的综合水平有关；与公司对高科技企业的战略投资价值有关；但是，与目前住宅地产所遇到的调控环境无关。
2. 战略目标：高科技产业综合运营商
作为浦东新区综合配套改革两大战略承载平台之一(陆家嘴为金融承载平台，张江高科为高科技承载平台)，公司的发展战略目标是成为高科技产业综合运营商。
张江集团的战略架构经过调整，张江高科位于整个架构的金字塔尖，这将更有利于公司的未来发展。现在，张江高科园区已经形成集成电路、软件、生物医药、金融服务、节能环保五大高科技产业集群。园区主导产业行业快速发展，而新兴产业拓展速度也非常明显。其中，视频识别、信息安全、金融信息服务、文化创意等依托于主导产业的新型和边缘产业得到不断发展。
3. 公司持有物业规模将迅猛增长，物业租金将大幅提升
公司持有物业规模将迅猛增长，预计2010 年将达到200 万平方米左右；从各类物业资源的构成看，中高端物业比重将逐步上升。物业销售价格大幅提升，物业租金收入稳步增长；其中，高端物业租金增幅远大于中低端物业。
4. 公司具有明确的持续的资产注入预期，未来收入稳步增长，并将积极推进配股方案实施
公司具有明确的资产注入预期，张江集团持续扩张空间广阔，中区开发箭在弦上，集团资产“成熟一块、注入一块”的原则没有变化。其中，近期正在开发的中区，其总用地面积达到466.77 公顷，总建筑面积327.70 万平方米，预计未来人口容量将达到11 万人左右。随着公司持有物业规模的增长，房地产销售力度的加强，公司未来收入将稳步增长；当然，因为2009 年将剥离毛利率较低的商品贸易服务业务，当年收入相对于2008 年的增长并不明显；但是，随着其收入构成的优化，其2009 年净利润将保持比收入更高的增速。另外，公司将采取各种措施，积极推进配股方案的实施。在不考虑后续资产注入预期及配股的摊薄效应的条件下，我们对公司2008-2010 年EPS 的预测分别为：0.46 元、0.53 元、0.77 元，我们给予公司“买入”的投资评级和13.8 元的目标股价。
(海通证券)
方圆支承：行业龙头 业绩步入高速增长期
1、“十一五”期间，交通运输、水利水电、能源基地建设、城市化建设、新农村建设、国家生态环境建设和国防建设都将为工程机械提供较大的需求。
另外，工程机械向中国进行产业转移也已经成为一个明显的趋势，工程机械的出口速度也会始终保持在一个比较高的水平上，受益于此，我们预计，工程机械对回转支承的需求量也将持续稳定增长。
2、新能源的快速发展为回转支承提供了新的目标市场。预计中国风电行业对回转支承的需求将快速增长。另外，在欧美大规模发展太阳能的背景下，公司的太阳能用回转支承出口前景良好。
3、公司是国内企业中唯一能够与行业内外资企业进行正面竞争的企业。在中国工程机械行业快速发展的背景下，公司抓住了发展的机遇，技术、产能都实现了快速的提高和扩张。通过上市融资，公司的产能将超过主要的竞争对手—徐州罗特艾得，发展成为国内回转支承的龙头企业。
4、产能是公司当前的主要瓶颈。公司目前的在建项目将在08年集中投产，届时，公司的回转支承产能将从上市前的2.5万套/年上升到13.2万套/年。
新增产能将在09年完全释放，考虑到当前的市场需求状况，我们认为届时公司仍能实现接近100%的产能利用率，产量的大幅增长将成为公司业绩增长的保证。
5、预计2008—2009年公司每股收益为0.58元和1.21元。按6月24日16.5元的收盘价计算，动态市盈率分别为28.45倍和13.64倍。我们看好公司长期发展，给予“短期-强烈推荐、长期-A”的投资评级。
(国都证券)
中国重汽：维持领先优势值得期待
事件：中国重汽 （000951 ）投资者交流会
08 年6 月23 日，东方证券中期策略会期间，中国重汽 （000951 ）的董事会秘书刘波先生同部分投资者进行了交流，现就主要内容概括如下。
对行业的看法：
刘波先生认为，运输业装备消费升级、公路运输行业管理政策和宏观经济的高速发展三个方面的因素推动近年来重卡产品销量的高速增长，就卡车行业总体而言，重卡旺销是卡车下游行业用卡车产品结构调整的结果，卡车全行业的产品销量呈平稳增长的态势。
刘波先生认为，08 年重卡行业全年同比呈现平稳增长的态势，全年销量增速大约在15％左右的水平，重卡行业全年的销量波动呈”M”形，呈现前高后低的态势，上半年的销量占比大约为60％，下半年40%左右。09 年上半年并不存在市场普遍认为的提前购买行为，上半年销量的高速增长主要源于下游行业旺盛的市场需求；09 年全行业亦呈现平稳增长的格局，全年销量增速大约在15％左右的水平。
海外市场对中国重卡行业的销量贡献越来越大，而且来自海外的销量将保持较快增速。
油价上涨对重卡产品销量的影响有限，从2006 年以来，柴油价格一路上扬，同时重卡产品销量亦高速增长，可见油价上涨在目前阶段对重卡产品的销量增长并不构成阻碍作用。
中国重汽 （000951 ）的竞争优势
在排量10L 及以上的重卡整车产品细分市场具备绝对的竞争优势，目前在该细分市场上，市场份额在35％～40％之间，在全部重卡产品市场，市场份额在20％左右；
中国重汽满足国III 标准的重卡产品采用两种技术－EGR 技术和高压共轨技术，其中，采用EGR 技术的重卡产品的价格和竞争对手的采用高压共轨技术的产品相比具备优势。
中国重汽的国际化战略、应对不同细分市场的产品差异化战略、领先于市场的产品开发策略，帮助公司在竞争中取得领先优势。
我们的观点：
在未来国内重卡行业平稳增长的背景下，中国重汽在大排量重卡整车产品领域(主要用于矿产品采掘和中短途运输、工程运输)的竞争优势、领先的产品差异化策略、半挂牵引车细分市场的突破、来自海外市场销量的快速增长，将帮助公司继续保持领先优势，产品销量有望以高于行业的增速增长，预计公司08 年EPS2.6 元，目前股价具备较高的安全边际，维持对公司买入的投资评级。
(东方证券)
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