东方证券：维持中国石化 （600028 ）"买入"评级
东方证券6月27日发布投资报告，针对中国石化 （600028 ）收购母公司油田维护性井下作业资产，维持该股"买入"评级。
中国石化今27日公告，拟收购集团下属胜利石油管理局、中原石油勘探局、河南石油勘探局、江汉石油管理局、江苏石油勘探局和华东石油局拥有的与油田日常生产密切相关的维护性井下作业及配套辅助服务资产及相关负债，收购标的经评估后总资产23.07亿，净资产15.64亿，经评估后净资产相对账面溢价3.94%，本次收购交割日为2008年6月30日或双方书面同意的其他日期，双方约定,于交割日后60个工作日内办理完毕目标资产的产权过户变更登记等手续。
东方证券指出，由于收购之前中国石化与目标资产之间的大量业务属于关联交易，服务价格相对市场价格存在一定折让，因此目标资产的盈利能力受到一定影响，但即便如此，以2007年业绩衡量，本次收购市盈率仅8.7倍，相对国际油服公司平均20倍左右的市盈率水平，收购价格合理，维护了中小股东的权益。
东方证券认为，虽然本次收购对中国石化中短期业绩的影响相当有限，但收购完成后，可以有效规避与大股东之间的关联交易，避免长期油田服务价格上涨对公司经营造成的压力，理顺油田作业管理体制、提升采油业务与井下作业系统的业务协同能力、提高生产效率，对公司长远发展有益。故东方证券维持中国石化"买入"的投资评级。
海通证券：维持中国玻纤 （600176 ）"买入"评级
海通证券 （600837 ）6月27日发布投资报告，针对中国玻纤 （600176）取得商务部批文，维持该股"买入"评级。
中国玻纤2008年6月27日公告，近日公司已取得中华人民共和国商务部出具的《关于原则同意中国玻纤股份有限公司吸收合并巨石集团有限公司的批复》,"原则同意中国玻纤股份有限公司吸收合并巨石集团有限公司"。
海通证券表示，中国玻纤的利润主要来自于巨石集团，从去年开始公司开始谋划吸收合并巨石集团事宜，经过漫长的等待，商务部批文终于取得。这说明公司在吸收合并巨石的路上又进了一步。预计未来2－3月左右得到证监会批文之后，玻纤合并巨石集团会正式启动。
海通证券预计公司2008年EPS将达到1.4元、2009年将达到1.8-2元，维持对公司的"买入"评级。
海通证券：西部材料 （002149）增发有利于公司迅速做大做强钛材加工业
海通证券6月27日发布投资报告，针对西部材料 （002149）非公开发行股票募集资金，认为此举有利于公司迅速做大做强钛材加工业。
西部材料6月27日发布公告，公司计划非公开发行股票的数量为1500-2500万股，其中公司控股股东西北有色金属研究院以现金认购100-150万股，西安航天科技 （000901 ）工业公司以现金认购1400-2350万股。本次发行募集资金计划用于收购西部钛业有限责任公司的股权和年产5000吨钛材技改项目。
海通证券指出，西部材料控股股东西北有色金属研究院旗下有三家较大的公司：西部材料、西部钛业和西部超导，西部钛业与西部材料在业务上具有一定的关联性，本次收购是实现公司做强做大的目标的第一步，未来能否实现收购西部超导，还需要进一步观察。
海通证券表示，从资产价值方面来看，公司本次是按照净资产的1.5倍的价格进行收购；从收购资产盈利情况来看，公司基本上是按照15倍的PE进行收购。总体来看，收购价格基本合理。募集资金另一个项目为5000吨钛材技改，完成后公司将形成3000吨板材、1000吨锻材和1000吨管材的产能，这将大大提高公司的盈利能力。
海通证券认为，收购西部钛业，有利于公司完善产业链，迅速做大做强钛材加工产业。西部材料收购西部钛业后，可以有效的弥补公司在钛材熔炼、锻造等方面的加工能力，帮助公司打造完整的钛材加工产业链，从而大幅提升公司的产品质量和生产能力，有利于公司迅速做大做强钛材加工业。
齐鲁证券：给予保利地产 （600048 ）"谨慎推荐"评级
齐鲁证券6月27日发布投资报告，给予保利地产 （600048 ）"谨慎推荐"评级。
保利地产 （600048 ）控股子公司湖南保利房地产开发有限公司在长沙通过挂牌方式取得位于湖南省长沙市高新区麓谷工业园地块，成交价为82190万元，项目出让用地面积549809.66平方米，容积率不大于2.1，用地性质为住宅和商业用地。
齐鲁证券表示，保守按照3000元/平米销售价格计算，该项目可获净利润89949万元。按照目前24.52亿总股本计算，可增加每股收益0.36元左右，给予保利地产"谨慎推荐"评级。
齐鲁证券：中国远洋 （601919 ）9月或再现单边上升
齐鲁证券6月27日发布投资报告，表示坚定看好中国远洋 （601919 ），并认为，9月中国远洋可能再现单边上升。
26日中国远洋 （601919 ）迎来第一批IPO战略配售股合计5.35亿股解禁，持仓成本为IPO发行价8.48元/股，持有者多则4000万股，少则700-800万股，按照6月25日收盘价测算，解禁市值逾百亿元，当日该股前市维持小幅震荡，尾市发力大涨，股价站稳21元，挑战22元，成为盘中最大亮点，解禁压力演变成上涨动力。
齐鲁证券认为，能否真正完全消化压力，还需观察一段时间，因此齐鲁证券在坚定看好中国远洋的同时，还需要把握好最佳买入时点。齐鲁证券认为，大机构最佳买入时点应该在8月15日前后，而中小散户则可在大盘急跌时在20元之下逢低买入，反复高抛低吸，价值发现性质的主升浪行情大约将发生在9月。中国远洋第二批战略配售股3.79亿股解禁期在2008年12月28日，持仓成本为30元/股。 而中海发展 （600026 ）和中远航运 （600428 ）近期下跌主要是中小散户所为，机构减仓并不明显，继续维持"谨慎推荐" 评级。
申银万国：维持青岛海尔 （600690 ）"中性"评级
申银万国6月27日发布投资报告，针对青岛海尔 （600690 ）收购海尔电器(1169HK)20.1%股权，认为这是海尔集团白色家电业务的战略整合的重要一步，维持青岛海尔"中性"评级。
青岛海尔 （600690 ）今日发布董事会决议公告，以1.975港元/股的价格收购德意志银行所持有的海尔电器(1169HK)20.1%的股权。
对此，申银万国认为，这是公司首次正式提出整合海尔集团白色家电业务的战略，并把此次收购海尔电器股权作为整个战略的重要一步。海尔电器的洗衣机和热水器业务亦属白电业务，与A股的冰箱与空调业务加以整合，能够发挥协同效应。
此次收购的初衷是德意志银行行使其在2005年底获得的认沽权证。从收购价格1.975港元来看，收购PE约为16.5倍、收购PB约为4.1倍，收购PS约为0.45倍，均低于去年美的收购小天鹅以及法国SEB收购苏泊尔 （002032 ）的估值水平。申银万国表示，此次收购收购对业绩增厚的幅度很小，约为2%，08年每股收益增厚约0.025元至0.69元，09年每股收益因此约增厚0.03元至0.88元。
申银万国认为，此项交易尚需通过股东大会表决通过，暂维持之前的盈利预测，即08-10年的每股收益预测为0.66元、0.85元和1.11元，维持"中性"的投资评级。公司目前08年估值为13倍，下跌空间不大。但是申银万国认为基本面推动的更好表现需要依靠关联交易的理顺，以期还原上市公司的白电综合竞争力。
申银万国：给予电子元器件行业"中性"评级
申银万国6月27日发布投资报告，给予电子元器件行业"中性"评级。
申银万国表示，电子元器件行业需求仍将受到抑制。上半年在新兴市场的拉动下，全球半导体保持了平稳增长(3.8%，除去记忆体产品，为11%)。但申银万国担心全球经济下滑也将抑制未来新兴市场的需求。另外，从先行指标BB值来看，依旧在低位徘徊，未来景气还难言起色。此外，申银万国认为，原材料成本下半年将高位盘整，美元走强后或将逐渐回落，从而缓解元器件厂商的成本压力；虽然行业需求受到抑制，但并非下降。而且电子行业的供需关系调节能力强(厂商在投资上的提前反应)，使得行业盈利能力在经济调整中也不会明显恶化。再加上电子产业向国内转移的趋势还远没有结束，所以优质元器件公司的长期成长性及投资价值显著。
申银万国认为，下半年电子元器件行业景气虽难言起色，但二季度元器件类股票大幅下跌的过度反应给优质公司带来买入机会，给予行业"中性"评级。综合而言，申银万国认为下半年仍有较快增长，且确定性较强的公司是歌尔声学 （002241 ）、中环股份 （002129 ）；下半年有望快速增长，但波动性较大的公司是：长电科技 （600584 ）、大族激光 （002008 ）；未来3-5年有望快速成长的公司是：华微电子 （600360 ）、大族激光 （002008 ）、长电科技 （600584 ）、歌尔声学 （002241）、中环股份 （002129 ）。给予歌尔声学、华微电子、长电科技"买入"评级，大族激光、莱宝高科 （002106）、中环股份、生益科技 （600183 ）"增持"评级。
申银万国：建议现价积极"买入"博瑞传播
申银万国6月27日发布投资报告，建议现价积极"买入"博瑞传播 （600880 ），6个月目标价为18元。
申银万国表示，博瑞传播 （600880 ）获得税收优惠政策，是没有预期到的。6月27日公司发布公告，印务分公司享受西部开发税收优惠政策，08年所得税按照15%的税率征收，增加当期收益1353万。根据我们的分析，07年公司印务公司的净利润率17.3%，考虑到今年投产的商印业务毛利率会低于传统报印业务，申银万国计算得到08年印务公司净利润在15.2%，所得税率的下调使印务净利润增加725万，增加08年EPS0.02分(增加4%)。对于公司公告中1353万的数据，我们的判断是公司07年可能按照33%税率预缴08年所得税，而实际上08年所得税率为25%，因此实际的利润增加并没有1353万。
申银万国认为，09-10年印务分公司继续享受所得税优惠的可能性很大。根据支持西部大开发的文件，对设在西部地区国家鼓励类产业的内资企业，在2001年至2010年期间，减按15%的税率征收企业所得税。企业申报后，第一年报省级税务机关审核确认，第二年及以后年度报经地、市级税务机关审核确认后执行。申银万国认为，借助西部大开发契机和依托传媒集团资源，09-10年印务分公司继续享受15%优惠税率的可能性很大。
此外，6月25日公司通过投标方式获得机场高速8块户外广告牌资源3年的使用权。在公司5月19日董事会公告中已授权经营层对外拓展户外广告业务。一般来说，户外广告业务毛利率在50%左右，申银万国预计机场高速8块户外广告大牌08年将为公司带来1400万左右收入，参考白马户外净利润15%左右，考虑博瑞传播政府背景优势有机会以更有利价格获得户外资源，假设公司户外广告净利润20%，机场高速户外广告将新增利润280万，提高08年EPS0.01元。
申银万国表示，5月12日地震结束后，公司股价累计下跌44%，市场的过度反应给予很好的介入机会。考虑到所得税优惠和新获得的户外广告资源，申银万国上调08-10年盈利预测，08-10年EPS分别为0.49元，0.60元和0.66，目前08-09年PE只有24倍和20倍，低于传媒行业平均33倍，而公司的ROE水平和未来盈利增长率都远高于传媒行业平均水平，当前股价已经非常有吸引力。申银万国FCFF显示公司合理股价在18元，扣除公司参股手中乾坤公司20%的股权和公司旗下树德联合学校所占土地增厚每股价值1.8元，对应08年PE为33倍，与当前行业PE水平持平。申银万国给出6个月目标价为18元，目前还有50%的上涨空间，建议现价积极"买入"。
平安证券：维持招商轮船 （601872 ）"推荐"评级
平安证券6月27日发布投资报告，维持招商轮船 （601872 ）"推荐"评级。
平安证券指出，航运公司是典型的周期性行业，不管是公司管理层还是分析师都难以预测运价的走势；因此，选择优秀的管理层，是航运股投资的核心指标。招商轮船拥有国内最有经验的油轮管理团队，其船队的资产配置和船龄结构在航运上市公司中最为均衡；与此同时，在油运公司中招商轮船的"股价重置价值比"最低，已经接近国际航运公司的估值。
平安证券表示，招商轮船是国内少有的保守型船公司，资本性开支相对保守。尽管未来三年运力翻番，但自有资金和合理负债提供足够的现金流，没有可预见的再融资需求。公司业务结构相对均衡，油轮业务船龄结构合理，且09年油轮船队将完全由双壳船构成，是国内经验最丰富的油轮公司；干散货业务采用了较为保守的经营方式发展，LNG业务回报不受任何运价波动影响。另外，公司估值接近产业投资成本。平安证券估算每股重置价值(NAV)约为5.79元/股，是A股P/NAV的最低航运公司，市盈率也接近国际油轮公司水平。对油轮运价敏感性较高，油轮运价每提高10%，每股收益提高11%。
平安证券认为公司船舶资产均衡配置，估值只是略高于产业投资成本，且对油轮运价敏感，维持"推荐"评级。平安证券认为运价风险是航运股的最大风险，平安测算BDI指数每变动10%，09年EPS变动约2.4%；油运运价每变动10%，09年EPS变动约11%。此外公司还面临燃油成本风险，燃油价格每上涨10%，EPS下降约4%。
平安证券：下调黄山旅游至"中性"评级
平安证券6月27日发布投资报告，下调黄山旅游 （600054 ）至"中性"评级。
平安证券指出，雪灾、五一假改、地震等对黄山旅游经营有较大负面影响，6月连降大雨、奥运前行业景气度难回升等决定游客增速9月之前难以回升。故08年游客增速假设下调至3%，净利润预测值下调15.9%。
平安证券表示，华安证券股权税后增厚黄山旅游每股价值1.1元，结合更新后自由现金流模型计算结果，如门票专营权到期取消，黄山旅游08年底合理价为14元，否则为15.8元。根据净利年均增长26.4%的预测，如2010年黄山旅游PE介于26-30倍，以14-15.8元现价买入未来3年年回报率将高于10%。下调该股至"中性"评级。
安信证券：维持航空业"同步大市-B"评级
安信证券6月27日发布投资报告，维持航空行业"同步大市-B"和主要航空公司"中性-B"评级。
安信证券指出，短期"需求冲击"对民航业的负面影响预计还将持续3-6个月。进入08年以来，民航流量增长出现了意料之外的显著放缓，其中国际和地区航线成为推动此次流量下滑的主要动力。除了包括中国在内的全球经济放缓的影响外，各类不期而至的"需求冲击"因素也是造成民航需求增速放缓的重要原因。整体判断，随着奥运会后民航安全形势趋于缓和、外国人入境签证政策放松，以及汶川地震负面影响的消除，四季度民航流量有望出现恢复性快速增长。
未来2-3年，尽管民航需求仍将受到经济减速的负面影响，但考虑到居民消费升级、航空自由化的趋势并未改变，民航业快速增长的态势不会改变，其中09年受08年低基数和全球主要经济体缓慢复苏的影响，增速有望达到甚至超过15%。
安信证券表示高油价加速航空运输变局。作为一个盈利波动性巨大的周期性行业，供需关系的改变对航空业盈利的影响不言而喻。07年下半年以来，一方面，受美国次贷危机等因素所引发的主要经济体经济减速影响，全球航空需求增长明显放缓，另一方面，在2005-2007年收获前所未有的巨额订单后，主要飞机制造商的运力交付有所加快，从而使全球航空业供需格局发生了明显变化。而高油价更是加剧了航空公司的经营压力，并引发了全球航空业新一轮"洗牌"。
基于类似的原因，安信证券预计未来2-3年中国航空业供需紧张的状况将明显缓解。除了计划中的运力交付外，在全球飞机订购和租赁价格明显松动的背景下，航空公司经营性租赁扩充运力的经济性和可能性正在上升。在国内行业竞争加剧、油价高涨，以及国外航空公司"虎视眈眈"的共同推动下，国内航空业重组进程有望加速。
6月20日发改委宣布提高国内航油出厂价1500元/吨，对本来就深受需求减速困扰的航空公司无异于"雪上加霜"，受此影响，安信证券大幅下调了主要航空公司08、09年的盈利预测。考虑到人民币升值给航空公司带来的"红利"08年将达到高点，以及航空公司A-H比价仍然偏高，安信判断主要航空公司仍不具备系统性投资机会，维持行业"同步大市-B"和主要航空公司"中性-B"评级。
安信证券认为与航空公司相比，机场公司表现出更强的盈利稳定性和可预测性。这使得机场在"牛市"中很难获得青睐，而在"熊市"中相对表现更佳。但是主要枢纽机场2005年以来偏低的流量增长以及因此而造成的盈利增长低于预期也是主要机场上市公司未能分享牛市"盛宴"的重要原因。
尽管机场短期业绩仍将受到航空流量增速放缓和安检成本提高等因素负面影响，但奥运会之后，主要枢纽机场流量限制有望明显放松，从而推动其航空流量的快速回升。而3月1日实施的新机场收费制度也将使枢纽机场航空收入增长更加真实反映流量增长。除此之外，货运和非航业务也有望成为枢纽机场重要的盈利推动因素。总体上安信判断，二三季度将是机场盈利的相对低点，四季度起机场盈利有望明显好转，三季度末应是布局机场的良机。暂时维持行业"同步大市-A"评级。
由于虹桥机场和深圳机场 （000089 ）容量受限矛盾2010年前难以根本解决，未来2-3年浦东机场和白云机场 （600004 ）流量增长仍有望超出行业平均水平，维持"增持-A"评级。
安信证券：给予电力行业"领先大市-A"评级
安信证券6月27日发布投资报告，给予电力行业"领先大市-A"评级。
安信证券表示，2002年的电力体制改革后，发电行业逐渐形成了以"煤电联动"为核心的盈利机制。但是随着07年2季度CPI呈现加速上涨的态势，"煤电联动"的机制被迫停止，火电公司失去了成本向下游转移的能力，全行业亏损面超过一半，对未来的电力供应带来极大的负面影响，因此进行第三次"煤电联动"势在必行。根据安信证券研究中心宏观分析师的研究成果，08年下半年CPI将有明显的回落，因此第4季度进行"煤电联动"的可能性较大，行业进入向上周期的拐点将基本确立。
由于07年和08年煤价累计涨幅过大，根据"煤电联动"公式计算的电价调整幅度肯定超过10%。考虑到下游用户和居民用户的承受能力，安信证券估计未来的电价调整不会一步到位，可能会有2-3次的电价调整，才能使火电行业的盈利能力恢复到正常水平。
随着发改委核准容量的降低和盈利能力下滑导致的投资下降，以及未核准项目开工的减少，未来投产容量势必下降。安信预计08-09年的装机容量增长率分别为9.8%、8.9%，低于08年12%、09年11%的用电增速,利用小时基本稳定在目前的水平上。同时由于今年市场煤价上涨过快，大量完全燃烧市场煤的民营、外资火电厂和自备电厂已经停止发电，因此大量国有发电厂的利用小时会高于全国平均水平。
安信证券指出，观察08年4月、5月份的发电量数据，其同比增速出现了显著的下滑，主要由于宏观经济减速所致。至于对宏观经济减速导致的电量增速下滑不需过分担心，从历史来看其对煤炭的需求影响更大，火电行业反而会由此受益。
对于电力这种由于受到价格管制而盈利大幅下降的行业，随着煤电联动的再次实施，其盈利能力将开始稳步回升，因此处于向上周期的拐点。而电力、成品油等受管制能源价格的逐步上调，将向中下游行业传导，导致中下游行业盈利处于向下周期的拐点。同时考虑到电力行业的整体估值水平处于中间偏低的位置，因此从策略上讲安信认为在目前这种弱势市场环境下，应该增持电力行业，所以安信证券给予整个行业"领先大市-A"评级。
在弱市的情况下，安信证券看好以下几类公司：(1)具有成本优势的公司，主要是盈利较为稳定水电公司，如长江电力 （600900 ）、桂冠电力 （600236 ）。(2)具有资产注入概念的公司，如国电电力 （600795 ）和国投电力 （600886 ）。(3)有较高的安全边际、对电价敏感的低估值公司，可选择华电国际 （600027 ）、华能国际 （600011 ）和粤电力A(000539.SZ)。
安信证券：给予银行业"同步大市-A"评级
安信证券6月27日发布投资报告，给予银行业"同步大市-A"评级。
安信表示，商业银行经营的本质是构建一个不同风险及回报率的资产投资组合。客观方面，资产质量取决于个别资产的属性及投资组合的配置比例，上市银行中资产结构最优的是工行 （601398）、建行 （601939 ）、招行 （600036 ）；次之的是交通 （601328）、兴业 （601166 ）、中行 （601988）、深发展 （000001 ）。主观方面，个别银行选择客户的能力、客户结构、风险控制也会造成资产质量的差异。根据所服务客户的谈判能力来给上市银行资产质量排序，是国有银行优于股份制，股份制优于城商行，但前两者之间的差距不十分明显。
银行股的选择应当参考行业周期位置。银行股相对指数的估值水平在过去几个月中跌回了2006年前的历史水平，安信认为在宏观经济没有体现出重大的利好之前，银行经营增速向下的趋势很难发生根本性的扭转，跑赢指数的可能性不大。行业评级为"同步大市-A"。
安信对上市银行的投资评级综合考虑：现有资产质量及拨备计提、风险控制能力、相对估值水平，相信经营更为稳健的银行在经济下降周期应当享有溢价。安信倾向于处于成熟期的公司，或能在保持增速的同时明确规避中短期风险的银行。推荐的重点公司包括：建设银行 （601939 ）(增持-A)、招商银行 （600036 ）(增持-A)、北京银行 （601169 ）(增持-B)。
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