时代新材：受益于高铁建设
1、铁路建设进入爆发期。铁路运输优势突出，是未来发展的重点。08年铁路基建投资计划比07 年高出69%，今后三年“补课”任务重。运行效率的提高使车辆、配件等增长速度明显快于线路增长速度。
2、 公司具有相对竞争优势。部分铁路产品需要经过认证，有一定的行业门槛；公司产品全、居细分市场龙头、具有一定的技术和资质优势，部分产品为国内独家实际生产；南、北车集团的股东背景有利于市场开拓。
3、 桥梁支座是近年业绩增长的主力军。公司于2007 年度完成1.4 亿元武广线合同，预计08 年武广线剩余合同、武泉线和其他零散标段合计完成2.5 亿元。预计京沪高铁桥梁支座招标额约15 亿元。
4、 新产品群将进入高增长期。公司储备CA 砂浆技术已超过5 年，2007年销售3000 万元，每百公里铁路建设需要CA 砂浆5000 万元，未来空间广阔；高铁道岔硫化铁垫板应用于国内所有设计时速200 公里以上的车站减速道岔，公司与铁科院合作研制的产品目前为国内唯一实际生产商；目前动车组采用的国产减震弹性元件100％选用公司产品，2007 年实现销售2000 多万元，预计2010 年前市场容量为5.6－6.4 亿元，公司将获得国内领先市场份额，随着国产化率的提高，上述新业务有望成驱动公司业绩增长的新因素。公司拟涉入的风电叶片项目将在2009 年后产生效益。
5、 借助与跨国公司的良好合作，出口将保持稳定增长。全球最大的三家铁路车辆生产厂家庞巴迪、阿尔斯通和西门子相继成为公司的战略客户，公司将借助国际巨头的渠道迅速驶入国际市场，海外市场未来的年增长率超过30％。
6、 盈利预测及投资评级。预测2008 年-2009 年的每股收益为0.34 元和0.47 元，公司所处铁路配件行业不受宏观调控影响，成长性较好，给予25 倍的2009 年动态市盈率，12 个月目标价为11.75 元，给予“短期强烈推荐、长期A”的评级。
(国都证券)
华星化工：具有核心竞争力业绩超出预期
●公司业绩大幅提升主要源于草甘膦价格依然坚挺
我们在4月7日发出的深度报告《华星化工：中国农药行业的马拉松冠军》中明确指出，全球草甘膦需求强劲，而扩产将受制于环保政策日益严厉和原料供应持续紧张，产能有相当一部分无法释放。目前的情况完全符合我们此前的判断。2008年上半年，草甘膦原药需求依然强劲，产品价格维持高位。目前产品售价在9万元/吨左右，主要原材料二乙醇胺价格约为3.58万元。经公司初步测算，2008年上半年产品均价约为8.21万元/吨，而去年同期该产品均价约为3.36万元/吨，2007年度全年均价约为4.67万元/吨。2007年4月，公司1万吨草甘膦项目达产，08年上半年1.5万吨产能完全释放，使得公司草甘膦原药实现量价齐升，大幅提升了公司盈利能力。按照公司修正后的预增计算，公司08年上半年EPS摊薄前为1.30~1.50元，摊薄后为1.00~1.154元。我们在此前的深度报告《华星化工：中国农药行业的马拉松冠军》中预测，公司全年EPS为摊薄前2.01元，虽然这已经是所有卖方研究员中的最高预测，但公司的业绩还是超出了我们的预期。
●重庆项目不会受增发暂停影响
为了降低原料成本和保障原料来源，公司积极向上延伸产业链，开发氢氰酸IDA法制草甘膦的工艺路线。经过对公司的持续跟踪，我们了解到，投资者十分关注的重庆项目一直在进行前期准备。尽管由于《股权激励审核备忘录1号/2号》的原因，公司暂停了增发，但我们判断公司在股权激励方案获批后会很快重启增发，因此重庆项目不会受太大影响。我们认为，重庆项目对公司意义重大，它将使公司成为国内唯一家拥有草甘膦完整产业链的农药公司，从而获得在草甘膦产业的核心竞争力。
●合资公司一期20,000吨双甘膦工程将于08年下半年投产
公司与阿丹诺合作的双甘膦项目一期20,000吨工程将在08年下半年投产，这将提升公司下半年业绩，从而为全年业绩高增长奠定坚实的基础。
●公司是一家具有核心竞争力的综合型农药企业
目前投资者对公司的关注主要集中在草甘膦。实际上，公司农药产品结构合理，除草甘膦外，还有杀虫剂、除草剂、杀菌剂20多个原药100多个产品，且产品全部符合国家产业政策，不存在被强制淘汰或受限制等风险。而且公司还在不断加大投入力度，研发新品种，保持在国内农药行业的领先优势。公司将根据产品发展战略，开发“新型、环保、方便、经济”的农药新剂型，力争3~5年内，使新剂型品种占全部产品销售总额的比例提高到30%以上。公司未来争取使原药和制剂的营业收入比例达到1：1。该战略符合国际农药行业利润不断向下游制剂和渠道转移的趋势。
●维持“强烈推荐”评级
保守起见，我们暂时维持公司08、09年EPS分别为1.546、2.715元(摊薄后)的预测，但会及时根据公司经营情况的变化做出调整，维持“强烈推荐”投资评级。
(平安证券)
思源电气：蓄势待发 可长期持续增长
08年是蓄势之年：公司GIS厂房正在建设之中，预计到09年上半年可以小批量生产。清能公司目前重点发展3个产品：SVG、APF和高压变频，产品已经完成进一步的改进，今年的任务是完成产品系列化与行业布局，并扭亏为盈。思弘瑞公司的基于IEC61850的微机继电保护和变电站自动化正在研制之中，预计明年可以推出。
08年的主营增长依然稳健：公司的开关和互感器在07年新增订单充足，电容器实现盈利，08年公司原有产品收入能保持上年的增速，电容器和电抗器可实现100%的增长，成为新的增长点。
研发费用增加：公司采取审慎的财务政策，当期发生的研发费用全部进损益表。一季度发生管理费用3,596.99万元，较上年同期的2,026.40万元增长77.51％，主要是因为公司加大GIS、电力电子设备等新产品研发投入所致，全年的研发费用还会增加。
出售部分金融资产，补充公司发展资金：一季度公司通过二级市场挂牌交易出售平高电气股票3,801,669股，交实现投税前资收益7,029.19万元，税后净利润5,271.89万元。公司仍持有平高电气56,487,596股，占平高电气股份的15.47%。出售平高电气带来的收益在一季度的净利润中占到70.78%，公司修订后的绩效奖金计划中考察的是主营业务的增长，因此出售平高电气带来的收益将被全体股东所共享。由于清能公司、高压开关公司等公司正处于投入的阶段，这笔收入为公司的发展提供了资金上支持。
可持续高速发展：公司积累的多种技术和产品将在09年至“十二五”期间释放业绩，主营业务可保持每年30%以上的持续增长。
估值与评级：不考虑公司继续出售平高电气股权的假设前提下，预测归属母公司的净利润08、09、10年分别为3.32、4.36、6.07亿元，按照转增后的股本27480万股计算，EPS分别为1.208、1.588、2.209元。按照09年25倍市盈率，公司主营合理价位为39.7元。维持“买入-A”投资评级。
(安信证券)
特变电工：收获的季节中传来喜讯
增发获批提升产能的计划成为现实：公司现有变压器产能1亿千伏安，国内排名第一，世界排名第三。目前公司在手订单充足，产能紧张，不得不有选择地接单。公司计划到2010 年将产能扩张到1亿8千万千伏安。四家变压器公司都在进行技改或扩建的计划。6月15日公司增发获得证监会批准，公司增发完成，将为产能扩张提供充裕资金支持。沈变实现整体搬迁，产能提高到8前万千伏安，衡变产能提高6千万千伏安，新变扩张产能到4000 万千伏安，成为面向中西亚的出口基地。公司产能没有限制之后，可以放手拿订单，我们预计220kV 以上电压等级市场占有率会上升，到2010 年可以接近30%，加上国外市场的拓展，未来几年公司变压器产量会大幅增长。实现到2010年，变压器收入2010 年将达到100 亿元，其中1/3将出口的目标。
收购部分股权，减少少数股东损益：公司增发的项目中包含了收购沈变股权和衡变股权，收购完成后，沈变股权比例由81.82%提高到89.13%，衡变股权比例由63.45%提高到71.10%。股权比例的提高将增厚归属于母公司的利润，减少少数股东损益。
原材料压力较小：今年以来，取向硅钢的价格上涨23%，公司通过长单，集团采购的方式降低采购成本，上涨幅度不大，由于高端产品在产品中的比例提高，我们预计毛利率会比上年提高。
一季度业绩良好：一季度实现营业收入22.74亿元，增长40.64%，归属于母公司净利润1.94亿元，增长157.34%，每股收益0.228元。毛利率上升了0.73个百分点，公司销售费用率下降1.58个百分点、财务费用率下降0.69个百分点。管理费用率由于研发费用的增加和员工工资的增加，上升0.47个百分点。这些经营指标显示公司盈利在进一步的加强。
盈利预测和公司评级：在维持前期盈利预测不变的情况下，按照6月底完成增发和股权收购，增发12000万股，摊薄后08-10的EPS分别为0.62、0.91、1.27元。按照09年EPS，25倍市盈率，目标价位22.75元，维持“买入-B”的投资评级。
(安信证券)
证通电子：受益行业大增长
事件：证通电子上半年业绩预增100-130%
我们的观点：
在2008 年中期策略会上我们曾在金融电子发展的大背景下对证通电子投资价值进行重点分析：支付手段的多元化与电子化、银行资源的稀缺、银行竞争的大背景和银行投资的大背景是金融电子发展的动力，而在这一背景下，ATM、自助服务终端、POS、电话EPOS、银行卡等子行业都获得快速的发展。证通电子作为产业链上游的密码键盘提供商和自助服务终端与电话EPOS 的提供商，将受益金融电子产业发展带来的机遇；
上半年公司三大类产品都有不错的表现。其中自助服务终端和EPOS 受益于07 年下半年未完成或未确认的订单的交货增长快速，由于价格按照订单锁定而上游元器件成本持续下降，上半年毛利率有望稳定；而密码键盘产品受益于日韩客户日立、富士通、LG、OKI 等ATM 厂商的发展而有较大出货量的增长，由于密码键盘产品相比竞争对手具备显著的价格优势，预期毛利率保持稳定；此外，收购少数股东股权也是业绩大幅增长的原因；
展望08 年下半年，我们对证通电子业绩保持乐观：盈利能力较高的PCI 加密键盘国内国外市场双双开拓。国内市场随着对安全逐渐重视使得获得PCI 认证的加密键盘的需求增加，中国银行总行要求采购的自助服务终端、POS 产品都使用获得PCI认证的加密键盘，证通电子作为唯一一家商用的厂商将受益于这一机遇；海外市场公司凭借多项PCI 认证先后开拓日立、富士通、OKI、LG、东芝等客户，由于价格是竞争对手的1/3-1/2，公司具备显著优势；证通电子将受益日立等客户ATM 的增长而获得销量提升;
银行自助服务终端采购往往在下半年开始，07 年公司与南天信息平分秋色，08 年各大银行基于网点标准化配置的规定使得自助服务终端采购持续增长，而中国移动也将规定自助服务占服务的比重，公司有望成为主要供应商之一。公司目前产能已扩至1.2 万台；随着下半年各大银行的采购加速，公司自助服务终端有望快速增长；
EPOS 产品作为创新类支付产品，相比POS 具备明显价格优势，符合固话运营商、银行、银联利益，未来几年迎来快速增长。EPOS 最大特点是先发优势明显，而证通电子相比竞争对手福建升腾竞争力明显，随着邮储、建行等在各省EPOS 采购的加快，证通电子市场占有率有望从50%提高至70%以上的水平，EPOS 将成为公司三类产品增速最快的产品；但基于市场优先的原则，EPOS 价格可能有所下降，相应毛利率将有所下降；
随着金融电子行业的发展和公司市场的开拓，08、09 年证通电子营收将获得快速增长，我们预计公司08、09 年营业收入分别为4.59 亿元、6.01 亿元，考虑到下半年EPOS 毛利下降和公司营销网络建设和市场开拓导致期间费用有所上升，预计08、09 年净利润分别为0.68 亿元、0.9 亿元，对应EPS 为0.78 元和1.03 元，对应PE 为23 倍和17.7 倍，结合金融电子行业属性和公司竞争优势带来的成长性，给予公司23.4 元目标价和买入评级。
(东方证券)
上海医药：处于业绩上升的前夜
●公司的商业部分的未来增长情况：1)公司的未来几年的医药批发的增长为20%，毛利率成上升的趋势；2)精麻类药品的销售08 年会继续增长，预计增长幅度达到30%达到5000 万元；3)合资企业的外方会给公司引进几个年收入在亿元以上的品种，主要原因是外方在日本的影响力很大，会利用其在日本制药企业中的影响力引进多个日本厂商的产品(这些产品可能原先有其他厂商代理)。我们预计广州药业也会采取该办法，这会改变中国高端药品医药商业的格局。另外，根据协定合资公司的净利润增长将保持在30%以上，我们认为实现的可能性很高；4)上海社区医院的配送可能会仿效北京的模式，但具体的推进时间表未定；5)公司也在积极开展医疗器械的批发业务，预计排年收入达到1000 万元，增长明显；6)上海以外的商业目前处于网络整合的阶段，整个营运能力会逐步提高。
●工业未来的发展主要看OEM 的发展。公司签订OEM 合同包括产品7 个产品，21 亿片/年。如果将来有需要将增加到30 亿片/年，当然将积压原来生产的产品。公司方面预计3 季度末将完成所以产品的观察期，年底完成FDA 认证，估计08 年生产的产品有限，09 年产量能达到设计的产能。根据合同的规定，每片加工费用是3-5 美分，公司方面对净利润率能达到50%有信心。未来公司会建设二期工程，使整个规模达到100 亿片/年。
●物流方面：1)在上海桃浦的物流中心，年吞吐量达到150 亿元/年，目前公司自用70 亿元/年，其他提供给第三方物流。公司有计划建设物流中心的二期和三期；2)和BASF 合作的化工物流已完成一期，预计全部完工后，年收入达到1000 万元。
●前几年困扰公司业绩的华源长富有望得到彻底解决。华源长富的解决方案正在商讨中，可能的方式是资产换房产，公司希望在08 年底前解决该问题。
●我们认为公司08 年的经营状况肯定比07 年好，预计主营的每股盈利在0.2 元以上，并且预计很有可能会超预期。公司的股价已经入安全区域，我们给予“增持”的投资评级。
(东方证券)
中兵光电：多个业务具独立上市前景
●公司定位于信息化武器研制商，国际对标公司为法国 SAGEM 集团
中国军队打造数字化机步师的任务艰巨，信息化兵器事业在国内发展空间巨大；中国武器信息化水平与苏联解体时相当，具有一定外贸前景，中国武器外贸总额中兵器占80-90%，在中东、非洲市场有一定竞争力；公司肩负着整合中国兵器集团光电资产的使命，电脑刺绣机和针织横机资产将置换出去；公司在国际上的对标公司为法国的SAGEM 集团，该集团成立于1946 年，目前拥有一万六千余名员工，六个专业生产中心﹝均符合 ISO 9000 品质认证标准﹞及三个专业研发中心，研发工程师三千余人，是欧洲尖端科技领航者。该集团2004 年防务收入为1584 百万美元，占4871 百万美元总收入的32.5%。
●公司07 年军品产值将超过10 亿元，纯利超2 亿，09 年在手订单约7 亿元，明年两次订货会召开后订单还会增加，2010 年前军品产值将保持10 亿元左右
1、核心产品-远程压制武器现只有3 个系列5 种产品，5-8 年内将发展至20 个品种。
2、无人机侦察分系统将成为新的军品防务业务增长点之一：兵器集团已将无人机、无人车两个研发和生产基地设于公司；国内其他单位或机构研制的无人车一般只能摇控，不能自主导航，公司引进的无人车可实现自主导航，将中国无人车技术推进了10 年；目前除激光成像雷达不能国产化之外，其他部件都可实现国产化，国产无人排爆机器人将在奥运会青岛分会场使用；09 年公司将发起并主办国际无人机、无人车发展论坛，并出版相应刊物。
3、低成本导引头、激光吊舱、温控技术也是军品增长点：国内旧式炸弹数量庞大，加装导引头后可变成灵巧炸弹，成为“桥梁杀手”，低成本导引头属消耗品，市场容量大。
●公司资产轻，盈利能力强，具有典型的高科技产业特征
华北光学拟注入的一揽子军品资产07 年底帐面净值35735 万元(评估至123508 万元)，07 年实现军品产值96279万元，实现净利润15350 万元，净资产收益率43%，人均利润20.6 万元，公司属盈利较强的高科技、轻资产型公司；08 年公司军品产值将超过10 亿元，预计净利润2 亿元，09 年不含外贸订单，在手订单7 亿元；根据过往经验，解放军总装备部每年上、下半年各举行一次武器订购会，估计09 年订单还会增加，2010 年前军品订单维持10 亿元无问题。
●若商业模式设计得好，地理信息产业和船载卫星接收天线产业均具备独立上市的前景
1、地理信息产业：2006 年该产业规模为300 亿元，未来几年国家将对超过3000 个海岛进行测绘，按规划总支出29.7 亿元，公司制定的测绘方案将被采用；公司将与国家测绘局测绘大队合作，采取“卖机+飞图、收取服务费”的盈利模式，服务费率为1 万元/平方公里，而有人机航测的成本为5-8 万元/平方公里，可见无人机航测成本优势明显。2、船载卫星接收天线产业：生产基地拟设于青岛，占地1000 亩，每套天线卖价2.5 万元，08 年将小批量生产，订单7000 套。拟与上海航天局下属企业-微赛特进行战略合作，采取“卖天线+按年收取信息服务费”的盈利模式，打造海上“GSM 网络”，全国有40 万条渔船，预计该产业2010 年产值将达到7-8 亿元。
●给予“推荐”评级，28 元目标位不变
华北光学军品资产借“北方天鸟”整体上市已获原国防科工委、国资委和股东大会批准，只待证监会审批；大股东承诺2008~2010 年的税后净利润不低于16098 万元、17750 万元、18772 万元，如低于上述数据，承诺以货币资金补足差额；不排除中国兵器集团借鉴西飞国际控股股东的做法，承诺未来某个年份之前以不低于某个高价不予减持的承诺；李总决心在08 年稍作整固后，将领导企业实现第二轮裂变式增长，预计08-10 年公司业绩复合增长率高达50%，08 年EPS 在0.9 元以上。
我们暂维持08~12 年每股收益(注资后摊薄)0.80 元、1.27 元、1.32 元的业绩预测，对应现价16.08 元的市盈率分别为20 倍、12.7 倍、12.2 倍，现价距离增发价15.69 元非常接近，建议逢低买入并长期持有，给予推荐的投资评级，目标位28 元。
(国信证券)
S三九：老品牌延伸价值新三九重装上阵
●三九医药是我们所看好的OTC 中药龙头，拥有最有价值的OTC 品牌和渠道优势，在华润集团入主，解决债务问题后，将重装上阵，迈入新的发展轨道。
●我们认为，品牌是三九医药最核心的竞争力，产品品牌与企业品牌的结合实现三九品牌价值的最大化，作为国内最具可延伸性的品牌，三九具有其他知名医药品牌不可比拟的独特优势。
●华润集团入主使三九甩掉了背负多年的巨额负债，改善了三九的资本结构，更重要的是，华润将把三九作为自己的中药业务平台，给三九带来先进的管理体系，以其出色的资本运作能力支持三九的发展。
●三九医药未来的战略是立足医药主业，以大品种为基础逐步实施品类规划，扩大业务规模，重点发展品牌OTC、中药处方药、免煎中药以及抗生素和普药四大业务模块，逐渐剥离其他业务。OTC 是三九的核心业务，我们预计将以10%-15%速度稳定增长；中药处方药和抗生素借助行业快速发展的机遇，增速有望达到50%；免煎中药目前还是新兴市场，公司的策略是争取参与行业标准的制定，抢占话语权。
●我们预计三九医药08-10 年EPS 为0.51、0.65、0.82 元。公司基本面明显好转，未来快速增长可以预见，将重新成为一线药企。我们按照一线医药公司08 年30 倍PE 的估值水平，加上接近0.3 股的含权预期，给予三九医药19.58 元的目标价以及“推荐”的投资评级，建议投资者作为基本的医药品种进行长期配置。
(中投证券)
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