上周五证监会表达了对市场七大热点问题的关注。在谈到如何面对"大小非"问题时,证监会表示下一步将结合市场实际情况,进一步完善大宗交易机制。例如,研究通过券商中介达成交易,引入二次发售机制,完善大宗股份减持的市场约束。
对于二次发售机制被引入中国证券市场,监管部门员、投行人士们纷纷发表看法,有人士认为这有利于缓解"大小非"对市场的冲击,也有观点认为鉴于中国证券市场与以美国为代表的证券市场的发行、交易等基础性制度的差异,二次发售机制可能是水土不服的,而且二次发售的审批问题涉及到对"大小非"的再次限制,其合法性也值得推敲。
在美国、中国香港等证券市场,二次发售包括两种含义,第一种是新股的公开发行,这由一个已经完成首发的公司来公开招股,也即增发。第二种含义是,证券的销售是由公司的较大股东或者大比例股份的持有者来做,销售的获利将被付给出售股份的股东。这种二次公开发售是一个公司在更多数量的股份上显著增强
股票和拓展市值的做法。
银河证券分析师认为,在目前条件下,"大小非"二次发售机制有一定的意义。首先他平衡市场各方的利益,以前"大小非"限制流通股获得的成本非常低,在当前股市溢价还比较高的状况下,这些"大小非"股东有套现的冲动。而新的二次发售机制延缓了交易的时间,也增加了限售股进入流通领域的成本,因此对"大小非"股东来说是利空的消息,对流通股股东来说则是利好。这样也就有利于平衡两种股东的利益关系,也减缓了"大小非"对市场的冲击。
但同样,"大小非"解禁引入二次发售机制的弊端也是显而易见的。从监管者方面而言,虽然已经透露相关策消息,但并没有制定二次发售具体的时间表,因此,一旦事情久拖不决,就会出现"大小非"竞相解禁,加速流通,对市场造成更大冲击。其结果也会是和策的出发点背道而驰。
另外,在股权分置改革完成后,非流通股股东已经支付了股改对价,现在再强制给非流通股进入流通加一道门槛,其合法性也值得推敲。
事实上,现实的结果也印证了这一说法。自本月20日"大小非"解禁消息透露后,大小非通过大宗交易来减持
股票的宗数陡然猛增,甚至还包括不少大盘蓝筹股。其中在8月20日到22日的三个交易日,沪深两市大宗交易出现23宗涉及15只股票,交易股票数量高达12998万股,而交易额更是高达近12亿元。
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