而根据业内人士评估，虽然还没有听说"转融通"的关键--"中国证券金融公司"成立的消息，但离小规模试点实施的日子不远了。
试点至少还需一个半月
一家国内大型创新类券商的融资融券业务负责人2年来始终秣兵厉马地做着准备，等待着最终的"临门一脚"。昨天传出此项业务终于获得国务院的审批后，久违了的希望之光又在他眼前重现。
"毕竟准备了2年了，加上筹备，有3年了。就是在等最后的一记发令枪。"上述负责人告诉早报记者。
据消息人士透露，国庆节前上交所征集各券商的意见，汇集成的最终方案还没有上报给证监会。
"当时就说上报时间是在国庆后。因此国庆长假最后一天推出的融资融券获批的消息，应该是管理层'救市'环节中的一个步骤，也符合监管层一直表达的'治市不会停止'的方针。"该消息人士认为，要真正给出融资融券业务开展的时间表，还需要一段时间。
据了解，离融资融券真正要开展起来，最起码还有2步要走：第一步，试点候选的券商接受证监会现场评审；第二步，拟试点券商与中证登公司、上交所的信用资金交易平台完成系统测试。而要完成这两项前提条件至少需要一个半月时间。
"这2年来，其实账户系统、信用资金交易平台的联网测试一直在进行。"上述融资融券部门负责人表示，即便说是要最后测试，也不需要太多时间，"应该也就是走程序的时间了。"
他相信，现在市场环境和2年前有了翻天覆地的变化，市场各方面条件都大大成熟了，"绝对不会重演2年前的旧戏了。我们刚重新燃起希望，应该不会再次成为'远期规划'。"
初期不推证券金融公司
据了解，融资融券方案申请的券商有很多，"要说融资融券业务真正进入实施阶段了，还要看试点券商名单批下来。这样，大家才能吃到定心丸。"
早报记者从行业内了解下来，对于《证券公司监督管理条例》中提及的"中国证券金融公司"的成立都没有听说过。而根据这份4月25日出台的规定，证券金融公司将在融资融券业务中担任"资金中介"的重要角色。通过证券金融公司，券商可以获得商业银行的资金支持，而不单单只靠区区几千亿元的自有资金来做贷款。
不过，据消息人士披露，融资融券业务试点初期，证券金融公司不会介入。"也就是说先把业务运作起来，在投资者和监管部门在前期实践中都能熟练掌握规则了，再通过证券金融公司，实现真正的资产证券化，逐步扩大规模。"
根据上述负责人的预计，实现融资融券的流程应该是：公布2008年的业务试点实施细则（包括标的股票）-确定试点券商名单-开设融资融券专用证券账户和资金账户。至于走完这个流程具体需要多长时间，就要看监管部门对融资融券的态度了。
券商操作
"客户资产要求预计会在50万以上"
发布了融资融券获批消息后，市场人士对该业务近期出台究竟是利多还是利空议论纷纷。主要是因为融资是做多、融券是做空。如果同时推出的话，便是既增加了"空军主力"也扩大了"多头部队"。
从目前公开的信息显示，融券品种只能来源于券商自有股票。国内某大型创新类券商的融资融券业务负责人表示，"融券有一定局限性。因为我们手上的股票都不多了。"他指出，融资除了利息差外，不会有其他的风险；但融券的话，还要承担买入股票波动风险。因此，目前来看，他认为做空力量极其有限。
而据安信证券的测算，如果保证金比例维持在50%，以100%现金作为保证金，买入标的股股价上涨的话，那么其产生的收益杠杆效应将是2倍；但如果用自有股票作为保证金来融资，杠杆就会比现金低，收益水平要低于现金。
根据证监会相关负责人日前的表述，在试点期间会适度提高保证金比例和担保比例等审慎措施。上述负责人则指出，如果是100%的保证金，杠杆效应为1：1，"杠杆依然较大，风险还是很高。因为证监会规定的会是最低保证金比例，券商很可能根据不同的客户属性，来设定更高的比例。"
"未来各家券商很可能根据自己不同的标准对客户进行不同的授信。"银河证券分析师迟晓辉表示。
据一券商业务操作人员表示，之前他们拟定的方案就设计成对不同的产品和融资期限有不同的融资利率；而对客户的保证金比例要求要比现行的高；同时对客户进行评级。而据其透露，对申请融资业务的客户资产要求会比较高，"预计会在50万元以上"。
受益板块
券商、金融股有望获得溢价
在中信证券（600030）昨日停牌的情况下，另一券商龙头海通证券(600837)则出现了逆势上扬的走势。但中银国际给出的评级却出现了分化，认为海通证券目前估值较高、而中信证券则优于大市。
海通受益大于中信
中银国际发布最新投资报告指出，融资融券业务对海通证券的弹性要高于中信证券。该业务将提升中信证券2009年每股收益2%，而海通证券的2009年每股收益将提升6%。
另一间接影响在于拥有融资融券业务牌照的公司可能拥有更高的传统经纪业务的市场占有率。如果海通的市场占有率各提高一个百分点，其2009年盈利水平将分别提高21%；中信的市场占有率各提高一个百分点，其2009年盈利水平将提高7%。
但由于海通证券目前的估值约为2009年50倍市盈率，中银国际认为其估值偏高。
AH高溢价股将受压
基于对标的股票的判定，东方证券认为，金融板块无疑是较大获益板块。而基于正反馈效应的存在，保险股也是受益者。
其次，促使市场投资风格偏好转换。融资融券会使得标的证券的交投更为活跃，吸引资金更多的流向于标的证券，从而促使市场投资风格偏好向大盘蓝筹类个股转移。
第三，值得注意的是，融资融券业务的推出可能会对AH溢价率较高的个股承受更大的压力，跨市场套利行为可能会加速AH股价接轨过程；反过来看，目前AH倒挂的个股则是融资融券业务的受益者。
（记者 忻尚伦） 东方早报
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